[农学]2011 23 中国葡萄酒行业 增持.pdfVIP

消费品 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2011 年 4 月 23 日 增持 中国葡萄酒行业 公司名称 股票代码 目标价 评级 行业稳步增长，龙头企业优势突出 张裕-A 000869.SZ 人民币 119.00 买入 张裕-B 200869.SZ 港币 108.60 买入 过去十年中，中国葡萄酒行业实现了 20% 以上的复合增长，而其市场潜力 莫高股份 600543.SS 人民币 10.22 持有 王朝酒业 0828.HK 港币 1.45 持有 依然巨大。历史上，以张裕为代表的一些龙头企业在前瞻性的战略指引下， 顺势把握住了市场的机遇,实现了高速增长。当前阶段,在消费群继续碎片化 以及消费升级的大背景下，占领高端市场对本地品牌来说既是挑战也至关 我们的观点有何不同? 重要。我们认为，基于张裕在高端酒营销和产能上的多年布局, 以及其近期  我们对消费群结构改变推动的行业增长的看 在直销渠道上的积极举措，今年张裕在高端业务将有望继续实现高速增长。 法。 其他国内葡萄酒企业在完成了销售渠道改革和产品线梳理后，也将在高端  张裕与本地和进口品牌相比的核心竞争力。 市场有所斩获。  对进口葡萄酒运营商的看法。 支撑评级的要点 本报告要点  中国葡萄酒市场仍有巨大潜力，但增长速度将保持稳定：中国葡萄酒  对中国葡萄酒消费群体及相应营销策略的分 行业历史上的增长主要是受销量增长驱动，今年这一趋势仍将延续。 析。 与其他国家的葡萄酒销量和中国白酒消费量相比，中国的人均葡萄酒  对葡萄酒企业营销渠道及主要成功因素的分 消费量依然有很大提升空间。但由于白酒文化在商政务场合以及内陆 析。 地区的主导地位，葡萄酒行业潜力的释放过程将较为温和和持续，而  进口葡萄酒对本地葡萄酒企业的威胁的分 非短期的井喷式爆发，我们预计行业增速 2012 年仍然可以达到 15%左 析。 右的水平。  消费群的不成熟和碎片化特征使得品牌运营成为核心竞争力：葡萄酒 具有消费人群多元和场合多元的特征，因此多品牌战略对公司增长至 主要催化剂/ 事件 关重要。张裕、长城和王朝都已在中低端市场建立起了有实力的品牌，  张裕 2012 年一季报：4 月 26 日 而在高端市场，尤其是商政务场合，品牌还相对缺失，中国企业在这 方面还存在机遇。  进口葡萄酒对国产酒造成潜在威胁：我们认为，得益于宽松的关税政 策，今年进口葡萄酒将继续快于国产葡萄酒增长，同时进口葡萄酒市 场的混乱局面将随着市场成熟而逐步得以规范。短期来看，小规模低 质量的贸易商逐利行为难成大的气候。长期来看，一些注重渠道运营 和品牌建设的进口酒可能会对本地品牌形成较大的威胁。  张裕仍将保持市场领先地位：张裕已成长为中国葡萄酒行业的引领者。