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浅析中国上市公司股利分配政策 摘要：作为反映上市公司经营业绩的一项重要参考，股利政策对上市公司的股价及投融资都有深远影响，对于上市公司来讲，股利政策不仅影响到公 司的利润分配，而且影响到公司未来融资、投资情况，也直接关系到公司股东的经济利益。同时上市公司科学合理的制定股利分配政策既关系到股东的经济利益，也关系到公司的未来发展前景。股利政策是税后收益在股东所得股利和保留盈余之间进行合理分配的政策。因此, 如何制定股利政策, 使上市公司在市场竞争中不断发展壮大, 就成为管理层追求的最终目标。 关键词：股利分配 股利政策 上市公司 一：股利分配政策研究的意义 股利分配政策概述及其分配方式 所谓股利分配是指上市公司将企业盈利在留存收益与股利支付之 间进行分配的行为, 主要研究公司是否发放股利、发放多少股利以及何 时、以何种形式发放股利。股利是股息与红利的总称，是指股东依靠其所拥有的公司的股份从公司分得的利润，是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。法律限制资本保全的限制2）企业积累的限制3）净利润的限制超额累积利润的限制5）无力偿付的限制股东因素稳定的收入和避税2）控制权的稀释1）盈余的稳定性2）资产的流动性3）举债能力4）投资机会5）资本成本6）债务需要1）债务合同约束2）通货膨胀剩余股利政策分配方案的确定股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资本成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤：（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。固定或持续增长股利政策分配方案的确定这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。固定股利支付率政策分配方案的确定固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，每年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额就低。低正常股利加额外股利政策分配方案的确定低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。, 即上市公司可以通过市场向投资者募集发展所需的资金, 而市场参与者则是通过对上市公司的投资而获得投资的回报, 这样资本市场才能得以维系发展。我国的上市公司之所以有严重的不分配倾向, 而且这种现象愈演愈烈, 这与我国股票市场的制度环境与上市公司体制结构环境有关。分析如下: 1. 中国股民偏爱股票股利, 而不喜欢现金股利。这种现象的产生其实是中国股市产权变异的特殊产物 2. 由于目前我国企业上市选择机制的严重扭曲, 使得我国企业上市这一股权融资成本远远低于银行贷款、发行债券等债务融资成本, 上市公司面临合适投资机会时, 普遍喜好保留企业利润而不分配股利。 3. 除少部分盈利企业将当年实现的留存收益全部留存企业, 是用于扩大再生产外, 大部分盈利企业实现的净利润缺乏充分的现金保障。 （二）股利分配政策受大股东意愿支配 再融资驱动的股利分配特征从一个侧面说明了上市公司的股利分配取决于大股东的意愿。由于股权集中度高以及治理机制上的缺陷，一些上市公司将再融资的资金以一定的方式输送给控股股东。 （三）上市公司将配股也视为利润分配 配股行为并不能算作是公司给投资者的利润分配, 但上市公司几乎都把配股当作筹集资金的主要来源,在证券市场上大肆/ 圈钱0 。而中国证监会对公司配股有明确规定, 其中净资产收益率需连续三年平均超过10%。有一些净资产较高, 而业绩平平的公司为了达到配股的目的, 采用配派结合的分配方式, 先以派息使公司净资产值降低, 相应提高净资产收益率, 以便在公司所取得的净利润有限的情况下, 可维护净资产收益率达到10%的配股资格。另外, 由于我国投资者对送配方案的偏好, 使采取这种分配政策的公司股票在市场获取高额资本利得的机会大大增加。因此在资本市场中, 不乏有上市公司及公司大股东通过这种分配方式既获得资金又在证券市场套利的不规范行为发生。 （四）股