融资融券英文文献摘录.doc

文献综述 1.2011Pedro A. C. Saffi and Kari Sigurdsson 《Price Efficiency and Short Selling》 主要研究借贷市场影响价格效率和收入分配，使用股票借贷供给和借贷费用来代理卖空限制。主要研究结论：第一，卖空限制降低价格效率；第二，卖空限制的废除不会增加价格波动和极端负收益的发生。 2.2014Saqib Sharif, Hamish D. Anderson, Ben R. Marshall《Against the tide: the commencement of short selling and margin trading in mainland China》（应对潮流：中国大陆融资融券的开端） 对于A股和H股，可卖空股票价格的下降，表明，融券主导融资的影响。与监管部门的意图和新开发市场实验证据相反，卖空股的流动性和买卖价差都下降。与Ausubel (1990)的结论一致，这些结果表明，不知情的投资者避开卖空股以减少和知情投资者的交易风险。 研究卖空、买空对价格、流动性和波动性的影响，使用中国大陆和香港的数据。贡献：第一，研究融资、融券的双重影响，可以让我们评价哪个更好，我们发现卖空影响更强。卖空交易会增加和信息知情者的交易风险；第二，我们通过新兴市场论证卖空和买空对流动性的影响。相比发达市场，新兴市场似乎在这些方面研究较少。新兴市场可能与发达市场不同，因为新兴市场的投资者保障更弱(Morck et al., 2000)。与监管部门的目的和发达市场的证据不同，这种在监管上的改变导致流动性下降。这表明，投资者避开与监管涉及的股票。第三，新兴市场上，卖空、买空对股票收益影响有限。Lee and Yoo (1993)发现，在韩国和台湾，买空需求和股票收益波动性之间无关，而 Lamba and Ariff (2006)发现在马来西亚，买空约束的放松伴随收入的增加。 我们使用两种匹配程序。第一种是将合格A股(pilot programme companies) 和具有相似特征的不合格A股(pilot programme companies) ，第二个使用H股。我们的主要结果是稳健匹配方法和事前事后的长度。卖空影响主导买空影响。在过去阶段，有效卖空、买空A股的价格要比非卖空、买空的M股价（或匹配的H股）格下降更多。因此，A-M溢价（(A-M)/A）在过去阶段变得更小。这些结果和Miller(1977) and Chen et al. (2002)的理论模型得出的结果一致，即卖空限制导致股价波动。然而，这些模型表明，卖空者的行为驱使价格更低，而我们的结果表明，这是由于与知情者交易的风险导致的（Ausubel ，1990）。我们的结果也和Chan et al. (2010)一样，即中国上市公司股票收益超过同时在香港上市的股票收益的溢价在市场衰退阶段相对更大。保证金规定额的减少有望增加有效A股的价格，拥有积极信息的中国投资者先于规则改变就做出了交易决策，通过信用借款和房屋抵押(Tarantino, 2008)。 我们也探讨有效A股卖空、买空在A股和M股之间市场价值比的影响。两融禁令废除后，中国证监会主要的目的是扩大基金和股票的供给和需求，增加交易量，促进流动性。这个目的与大多数实证结果一致。Kolasinksi et al. (2009) and Boehmer et al. (2009) 卖空限制使流动性降低。然而，像Seguin (1990) and Hardouvelis and Peristiani (1992)的融资交易文献发现，更低的保证金交易额会使流动性增加。 与证监会的意图和先前文献相反，我们发现，试点股票的流动性减少。我们所研究的时间段的中国市场的流动性普遍下降，但是关于试点股票流动性我们还显示了另一种下降。授权给具有正或负面内部信息的知情者89只试点股票，这些股票的不对称信息风险增加，利益不对称信息来进行卖空和买空更加有效。Ausubel (1990)认为如果局外人希望局内人在交易中利用他们，局外人将减少他们的投资。同样，“无知的投资者”只满足他们流动性需求来减少风险(Admati and Pfleiderer, 1988)。试点支队89只股票有效，“无知的投资者”可以找到合适的代替品来替代标的股，从而减少信息不对称风险。 中国的内部交易者很普通Chakravarty et al. (1998) 。我们的结果指出，局外人意识到这些事实，指导他们的交易行为远离标的股。我们还发现卖空交易的水平和频率很低。标的股每天的平均卖空行为是8%，卖空交易量占总量的0.01%。表明，和卖空、买空行为直接相关的超额交易量随着标的股正常交易行为的减少而减少。标的股溢价