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第五章 公司对外投资 第一节 公司对外投资概述 一、公司对外投资的原因 二、公司对外投资的特点 三、公司对外投资的一般程序 第二节 证券投资 一、证券的分类 二、证券投资 （一）特征：流动性强、价格不稳定、 交易成本低 （二）分类：按其投资对象不同 债券投资 股票投资 证券组合投资 基金投资 三、证券投资的风险和报酬 （一）证券投资的风险 （二）证券投资的报酬 （三）证券信用等级 四、债券投资——购买者的投资活动 债券—发行者为筹集资金，像债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 债券投资的目的和特点 债券面值 债券票面利率 债券发行价格 到期日 公司投资债券： 现金流出—债券购买价格 现金流入—利息及归还本金，或出售时所得现金 未来现金流入的现值—债券的价值或内在价值 债券价值＞购买价格，才值得投资 典型债券：固定利率、每年计息付息、到期还本 到期一次还本付息且不计复利债券 贴现发行的债券 典型债券价值计算公式 一次还本付息且不计复利的债券价值 例：债券市场上有两只新发行的债券：光华公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，债券市价为970元；海达公司债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为3年，单利计息，到期一次还本付息，债券市价为1000元。而当时的市场利率为9%。分别计算并分析债券的价值。 光华公司债券价值=1000×8%×（P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=961.08元 海达公司债券价值=1000×10%×3+1000） ×(P/F,9%,3)=1003.86元 可知，光华公司债券价值为961.08元，低于该债券的市价，不值得购买；海达公司债券价值为10003.86元，高于该股票市价，值得购买。 债券到期收益率 购进债券后，一直持有该债券到到期日可获得的收益率（按复利计算）——使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率 求k，债券价值公式的逆运算。 例：兴达公司2004年1月1日平价买入一张金额为1000元的5年期债券，其票面利率为10%，每年计息付息。该公式打算持有债券至到期日，那么债券到期的收益率为多少？ 逐步测试法 当k=10%时，兴达公司债券价值=1000×10%×（P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=1000元 可见，平价购入时，到期收益率=票面利率 如果购入价格为1100元，则 当k=8%， 1000×10%×（P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1079.87元 当k=6%， 1000×10%×（P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1168.54元 可知，购买价格为1100元时，到期收益率应该在6%—8%之间。利用插值法可求得k=7.55%。 可见，买价和面值不等，收益率和票面利率也不等。 债券投资的优缺点（p.94） 优点 缺点 五、公司股票投资 股票投资的目的：获利、获得控股权 股票的价值：预期获得现金流入的现值 每期预期股利+出售时得到的价格收入 股票的价格：开盘价、收盘价、最高价和最低价。 股利：股息和红利，税后利润的一部分 股票的预期报酬率：预期股利收益率+预期资本利得收益率 股票预期报酬率＞投资者要求的最低报酬率，投资值得。 （机会成本，市场利率） 股票价值的评价（p.94） 计算其内在价值，然后与股票市价比较，视其高于、低于或等于市价，而决定买入、卖出或继续持有。 短期持有、未来准备出售的股票 长期持有：股利不变、股利稳定增长 非固定成长股票，分段计算。 例：某投资人的投资最低报酬率为15%，他持有某公司股票，预计未来三年股利高速增长，成长率20%，在此以后转为正常增长，增长率12%。公司最近支付的股利为2元。试计算该公司股票的内在价值。 市盈率分析（粗略，简单） 市盈率=股票市价/每股盈利，表示投资者愿意用盈利的多少倍的货币来购买此股票，是市场对股票的评价。 估计股价高低：同类股票过去若干年的平均市盈率×当前每股股利=股票的公允价值，和当前市价进行比较。 评价股票风险：市盈率高，表示投资者对公司的未来充满信心，风险较小。但通常认为，市盈率超过20时，不正常，是股价下跌的前兆，风险相当大；市盈率在5