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第五章 投资银行与证券投资基金第一节投资银行概述一、资本市场、直接金融与投资银行资本市场是经营期限在一年以上代表股权和债权关系的金融工具(如股票、债券和长期抵押信贷)的金融市场。按照交易中介作用的不同，划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上直接向资金供给者融通资金的市场；间接金融市场，资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介机构，再由这些信用中介机构转贷给资金需求者。直接金融市场和间接金融市场的差别在于中介机构在交易中的地位和性质。间接金融中的代表性金融机构是商业银行，它分别与经济体中的最终资金盈余者和最终资金赤字者建立债权债务关系，以赚取利差为主要收入。直接金融中的代表性金融机构是投资银行，不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，仅充当信息中介和服务中介，以收取服务费为主要收入。二、投资银行与商业银行的经营机制区别直接金融的资金关系是金融工具的买卖或投融资，而间接融资是资金供求双方通过金融中异参与的资金借贷来实现资金融通的活动。投资银行作为直接融资的中介，仅充当中介人的角色，它为筹资者寻找合适的融资机会，为投资者寻找合适的投资机会。投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，只是收取佣金服务费，投资者与筹资者直接拥有相应的权利和承担相应的义务社，会最终资金盈余者和赤字者间通过一次金融合约（或者股权关系或者债务关系）完成投融资过程。投资银行以提供交易机制和价格信号机制等金融服务解决跨时资源配置矛盾。三、投资银行的功能(一)资金供求的媒介商业银行侧重于短期资金市场，而投资银行则为企业筹措中长期资金服务。投资银行是通过以下四个中介作用来发挥其媒介资金供求功能：(1)期限中介。投资银通过对其接触的各种不同期限资金进行期限转换，实现了短期和长期资金之间的期限中介作用。通过期限转换，使得资金运用灵活机动，同时化解了资金被锁定的风险。(2)风险中介。投资银行不仅为投资者和融资者提供了资金融通的渠道，而且为投资者和融资者降低了投资和融资的风险。风险中介通过多样化的组合投资为投资者降低了风险。同时，投资银行利用其对金融市场的深刻了解，为融资者提供了关于资金需求、融资成本等多方面的信息，并通过各种证券的承销大大降低了融资者的风险。(3)信息中介。投资银行作为金融市场的核心机构之一，是各种金融信息交汇的场所，因此，它有能力为资金供需双方提供信息中介服务。投资银行还可以通过雇佣经济、金融、会计、审计、法律等各方面的专家来完成这些工作。因此，投资银行通过规模效应、专业化和分工有效降低了信息加工及合约成本。(4)流动性中介。投资银行为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制。当一个持有股票的客户临时需要现金时，充当做市商的投资银行可以购进客户持有的股票，从而满足客户的流动性需求。而在保证金交易中，投资银行可以以客户的证券作为抵押，贷款给客户购进股票。通过这些方式，投资银行为金融市场的交易者提供了流动性中介。(二)证券市场的构造者是证券发行、流通、交易的市场，也是资金供求的中心。分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是证券发行人以发行证券的方式筹集资金的市场，又称为一级市场、初级市场。它通常没有固定场所，是一个无形市场。证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称为二级市场、次级市场。它是一个有组织、固定地点、集中进行证券交易的市场。概括起来，证券市场由证券发行人、证券投资人、证券中介机构、自律性组织、证券监管机构等构成。在发行市场中，投资银行以承销商身份，通过咨询、信息披露、定价和证券销售等帮助构建证券发行市场。证券交易市场中，投资银行扮演着证券经纪商、证券自营商和证券做市商三重角色：第一，投资银行以证券经纪商的身份接受顾客委托，进行证券买卖，提髙了交易效率，稳定了交易秩序，使得交易活动得以顺利进行；第二，投资银行在证券发行完成以后的一段时间内，为了使该证券具备良好的流通性，常常以证券做市商的身份买卖证券，以维持其承销的证券上市流通后的价格稳定；第三，投资银行以证券自营商和做市商的身份活跃于交易市场，维护市场秩序，收集市场信息，进行市场预测，吞吐大量证券，发挥价格发现的功能，从而起到了活跃并稳定交易市场的作用。(三)资源配置的优化者(1)投资银行的证券发行业务与优化资源配置。投资银行从自身的利益出发，更愿意帮助那些产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业，通过发行股票和债券从金融市场上筹集到所需要的资金，从而使资金流入效益较好的行业和企业，达到促进资源优化配置的目的。(2)投资银行的并购业务与优化资源配置。兼并收购在资源有效配置中的功能可以从宏观和微观两个层面看：第一，宏观功能。通过兼并收购，将那些不适应当地环境而处于劣势的企业兼并掉或者使这些资产重新组合，有助于当地经济、投