王光伟教授：当前国际金融环境下的RMB汇率问题.ppt

当前国际金融环境下的RMB汇率问题 王光伟 一、汇率：Ｅ 货币购买力与汇率 E =Ｐi／Ｐｆi E = Ｐ／Ｐｆ 二、影响汇率的因素 １、长期 Ｐ＝Ｍ／ｙ Ｐｆ＝Ｍｆ／ｙｆ E = Ｐ／Ｐｆ＝（Ｍｙｆ）／（Ｍｆｙ） 　２、短期 　　　　　利率因素（套利因素） I – If = dE / E 　　　　　投机因素（预期因素） 　３、非市场因素 　　政府的干预 干预能持续的条件： （1）对开放市场的限制 进出口额度（许可证）限制 关税限制 （2）充足的外汇储备 三、汇率与国家目标 （1）目标体系：内部均衡与外部均衡 外部均衡： 国际收支均衡 内部均衡： 投资储蓄均衡（充分就业） （2）中国的汇率制度与中国的国家目标 汇率制度 中国的汇率制度 中国的国家目标：保证内部均衡 四、人民币汇率与美国的贸易赤字 （1）美国赤字的由来 赤字是美元作为国际货币的必然 赤字与国内储蓄 Y = C + I +(X – M)= C + I + F F = (Y - C) – I F = S – I F 0 → S–I 0 , SI （2）中美产业结构差异 产业结构演变规律： 配第-克拉克定理 中美产业结构: 比例差异与层次差异 （3）美国为什么特别针对人民币 对竞争对手的遏制 竞选需要 替罪羊 边际选票 索取其他利益的筹码 五、当前的美债与欧债危机 1. 美债危机 次级债务膨胀 衍生工具失控 2. 欧债危机 主权债务危机 靠举债支撑的福利制度在上一轮危机冲击下难以为继 深层次根源：统一货币与自主财政之矛盾 3. 美元欧元竞争与美元欧元危机 定价权 债券购买 铸币税 六. 人民币：被视为潜在威胁 人民币的地位更加凸显 美国加压力推RMB升值 1. 我们的应对： 不变应万变 小幅波动 2. 理由： 有利于内部均衡 有利于防止资产价格更大幅度波动 币值上升预期的影响 上升预期实现的影响 热钱投机的蛛迹 矛盾的表现 多因素的制约 特定管理制度下的投机因素 七。贸易条件的幻境与中国的现实 贸易条件 = 出口商品价格指数 / 进口商品价格指数 资源交换比例 资源特性 不可再生资源 可再生资源---人力资源 例证比较 澳大利亚 VS 中国 2000年之后的澳元走势 谢谢！ 获利的行业（如果升值5%）　　  重工业 石油和天然气行业 钢铁冶炼以及运输设备制造业 小幅受益的行业： 煤矿、电力和食品生产 微幅受益的行业： 电子产品、电气设备制造 通用设备、专用设备制造 　　受损的行业（如果升值5%）  成本上涨的行业： 办公设备制造业 纺织及服装业 成本较小幅上涨的行业 木材加工 家具制造业 手工品行业  七、贸易条件与汇率 八、汇率政策的非经济因素 九、２０１０人民币汇率展望