[经管营销]中国经济视点20111115.pdfVIP

宏观 abc 中国经济 环 球 研 究 中国经济视点 通胀的回落为中国政府在通胀和经济增长之 间寻找平衡提供了空间 紧缩收尾，局部宽松登场 但政策全面反转的时机尚未成熟… …我们预计政府将局部放松财政和货币政 策，支持中小企业的发展以及保障房和在建 项目的建设 国务院和央行最近的表态显示，政府将对宏观政策进行 微调，从紧缩转向局部放松。随着通胀的回落，这为政 府在在通胀和经济增长之间寻找平衡提供了空间。但从 短期来看，政策完全反转的时机尚未成熟，毕竟目前的 通胀率仍高于 4% 的官方目标。更重要的是，最新的经 济数据显示中国经济增速依然保持在 8.5-9% 的水平，政 府还没有必要通过降息或下调存款准备金率等方式全面 放松货币政策。 然而，我们认为中国政府会在未来实施局部宽松的政策调 整，从而将经济增速大幅下滑的风险降至最低。在过去的 一年中，严厉的货币紧缩政策对中小企业的发展产生较大 的负面影响，而中小企业提供了全国大部分就业岗位。我 们认为政府信贷政策的局部宽松的重点在于支持中小企业 的发展，以及保障房和在建基建项目的建设。 我们认为财政政策的调整也将同信贷政策一样起到重要 作用。正如我们此前所提到过 (参见 CIO: Slower, smaller and just enough，9 月 28 日发表)，政府没有必要 再推出如 2008-09 年那样的大规模财政刺激政策。但政府 财政收入一直以高于预期的速度增长，今年以来的财政 收入增长已接近 30% ，而中央政府的累计现金存款已超 过 3.8 万亿人民币。我们认为充足的财政资金使中国政 府有足够的能力通过财政手段来降低经济下滑的