[经管营销]投资项目分析与决策.ppt

投資項目分析與決策 主要內容 投資決策涵蓋的內容及意義; DCF模型; 企業並購—愛恨交織的話題; 投資決策所涵蓋的商業行為 設施建設 企業並購/股權交易 新產品上線 關閉/出售已有產業 金融租賃 保險 … 怎樣才算一個“好”的投資決策? 如何衡量? 怎樣達到? 來看一個簡化的例子 決策分析的出發點 戰略吻合 資金時間價值 機會成本 風險 價值的來源 現金流,而非財務利潤 貼現現金流分析法 財務評估的四大指標 凈現值(NPV) 內部收益率(IRR) 資本效率(CE) 貼現回收期(Discounted Payback Years) 有沒有第5個指標? 內部收益率 內部收益率的涵義 可以容忍的最高融資成本; 不同項目時的最低機會成本; 平均的年回報率 能源業/零售業/金融業關注的指標? 分析模型的“原材料”:貼現率和現金流 什麼是貼現率 資本加權平均成本(WACC)的概念 --公司的投資者對已投入公司的資本所要求的收益率 通常同一個公司通用一個統一的貼現率 -相同的經營風險 -相同的資本結構 -公平的資源分配 對項目的評估結果可能有重大影響(激進型/穩健型) 貼現率的計算公式 WACC = Wd*Kd+We*Ke Wd:資本組成中債務的比重 Kd:債務利息 We:資本組成中股東權益的比重 Ke:公司股東要求的收益率 為什麼央行總是調準備金而不調利息? 現金流 現金流應包括: 營運現金 營運資本的變化 稅 項目終止費用及殘值 現金流不應包括: 折舊 財務費用(如利息,分紅) 不可避免的固定成本分攤 “沉沒”成本 資本化的財務成本 營運資本 企業日常經營運作所需要的資金 營運資本的組成 應收帳款 庫存 應付帳款 營運資本可為“+”或 “-” 期初與期末的變化 在項目期末應將營運資本全額收回或償還 注意稅賦的繳納期限 營運資本:換個角度看世界 案例分析一 增量現金流 我們所衡量的現金流應當是反應了項目實施後對整個企業的現金流的綜合影響… 實例二 投資15萬元,A廠每年節約運作成本5萬元 A廠的現金流增量: 謹慎定義增量的比較“基準” 如果我們不投資,將… 保持最低投資的情況下現有業務的情景 “基準”的凈現值不能為負(否則就不成為“基準”) 在維持現狀的情況下,我們的表現如何? 非常清晰地表述給決策者 預測與敏感性分析 正確的分析只能基于對未來的正確預測,而正確的預測來自正確的判斷 我們唯一能確定的是未來充滿了不確定 守門員:投資分析者的主要職能之一 首先定出一個合理的基準 敏感性分析幫助我們辨別/量化主要的風險及其影響 不是一個數字游戲 部分預測是有章可循的 建設成本 建設周期 產量 稅率 GDP增長率 人員遺散費 營運成本 營運資本 項目期末价值/期末費用 產量/銷量/毛利與GDP挂钩?大膽假設,嚴密論證 麥肯錫的面試題:預測上海市場未來5年的汽油的消費量 市場細分 分解,分解,再分解(找到真正的業務驅動因素) 進出口總量與貿易業務收入的相關性分析 用電量開工率 敏感性分析 識別關鍵的不可控因素,量化其可能的變化範圍及其對項目的影響 清晰,明確,公正的陳述給決策者 價值分析 凈現值來自何處? 有多少來自於我們的競爭优勢? 有沒有一個可信的“故事”支持你的數據? 價值分析方法1:價值構成簡單細分各項收入及支出的凈現值 價值分析方法2:價值來源 直接分析價值來源 價值的來源 解釋並量化為什麼一個項目給我們帶來正的凈現值 反映的是企業相對於競爭者的优勢 超出“市場平均水平”的經濟價值 關鍵在於找到正確的“來源” - 原材料优勢 - 地理优勢 - 規模优勢 - 沉沒成本 很有可能出現負項 幫助我們更深入地考察一個項目的合理性 價值的來源 咖啡吧的小例子 回顧與小結 投資還是不投資---只有這兩個選擇嗎? 企業並購—愛恨交織的話題 企業並購目的: 以合理的價格,在适當的時間內,取得公司所需要的競爭优勢 市場準入 產品 技術 管理能力 產能 壟斷地位 規模效應 文化沖突—企業並購失敗最“通俗”的理由 什麼是企業文化? 哈佛的發現:700%:166% 企業並購中文化沖突的具体體現 1.經營理念的沖突 2.決策管理風格的沖突 3. 價值理念的沖突 4. 人事政策的沖突 並購成敗的關鍵 合適的目標 合理的價格 成功的整合 資產並購的三大戰略導向 產業鏈整合 整合價值鏈 爭奪上游資源 鎖定終端客戶 同行業整合 產能過剩,同業