[经管营销]磐信一期路演PPT.pptVIP

二零一一年十一月 投资穿越周期成长股 ‒ 磐信一期推介材料 第一章 宏观经济不确定性增强 第二章 投资穿越周期成长股 第三章 磐信一期信托的特点及优势 目 录 1 2 1 2 第一章 宏观经济不确定性增强 美欧经济减速，欧债风险加大 中国经济降速，面临诸多风险 3 美、欧、日经济将低增长 美国失业率9.1%，进入无就业复苏 外债超过10万亿，赤字远超3%警戒线 在极度宽松货币政策下，主要经济体未走上就业 ‒ 复苏 ‒ 就业的稳定增长之路，高企的政府债务与未来退出期利率回至正常水平进程，都不利经济增长，加之产业空心化、缺少新的经济增长点，发达经济体不仅近期复苏增速大幅低于预期，未来中长期增速也受下调，甚至不排 除二次探底的可能 美国失业率持续保持在9%以上高位，赤字在近年赤字在10%左右水平，国债总额接近GDP，中期债务水平仍将上升；虽然国债上限上调至14万亿美元，但仍遭标普下调了保持80年的3A资信；虽然美国因其货币特殊地位不会出现违约，但未来其财政政策调控经济的空间大为缩小，增长前景将受高债务拖累；4,000亿美元的扭转操作而非QE3也显示美联储认为货币政策刺激作用已不明显；近期渐蔓延的“占领华尔街”行动反映出部分美国民众对前景缺乏信心 资料来源：Wind、CEIC、Bloomberg 美欧经济减速，欧债风险加大 1 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 4 “欧猪”五国政府债务在危机后显著升高 “欧猪”五国财政赤字处于高位 主要债务风险程度处于危机以来高水平 资料来源：Wind、CEIC 美欧经济减速，欧债风险加大（续） 1 “欧猪”五国债务、赤字高企，高福利使得财政支出刚性强、难调整，更根本的是其长期竞争实力在下降，低增长乃至负增长下很难解决债务问题 欧债问题之所以在2011年激化，主要是由于希腊等国经济实际增速低于预期，其偿付能力远不如IMF预期好，致使其债务利率上升，偿付能力更趋恶化，造成恶性的反向强化，目前看欧债问题还未有很好的解决方案 因欧洲包括德、法在内的主要银行对“欧猪”五国债券有较高风险暴露度，欧债如果蔓延，将伤及欧洲银行体系，欧洲经济二次探底将不可避免，全球经济前景将因此而极不明朗。欧元区整体偿债能力尚可，如果德、法等国顾及长短期利益，力图避免最差情形，也存解决希望 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg、中信产业基金 政府债务/GDP 财政赤字/GDP 10年期国债与德国10年期国债息差 (%) (%) (%) 5 产业结构不合理，服务业占比过低 2 资料来源：CEIC 世界银行世界发展指标 联合国发展署 中国消费占比大幅低于主要可比国家 中国单位GDP资源消耗过高 中国基尼指数居主要国家之首 中国国内经济减速，同样面临诸多风险 – 不平衡、不协调、不可持续因素较为突出 6 GDP季度增速前高后低 经济增速缓慢下降，先行指标PMI指数总体趋降，即便不考虑海外经济影响，经济仍将放缓 通胀水平持续保持在6%以上高位，未来即便下降，资源价格改革的推进、人工成本上升、经济结构转型都将促使通胀保持较高水平，货币的巨大存量也是因素之一 通胀促使货币政策收紧，本年以来六次提准，三次加息，8月末要求补交保证金准备金（相当于三次0.5%准备金上调）；M2大幅回落至13%左右；信贷控制与存准率的提高使得中小企业融资难问题更加突出，民间高利贷盛行，解决民间高利贷危机成为近期迫切问题，但根本的解决办法依赖于利率市场化改革。总体判断，通胀、经济转型要求、负实际利率、巨大货币存量都指向货币政策偏紧仍将延续 六次提准、三次加息 M1、M2快速回落 先行指标趋降 中国经济减速 ，面临诸多风险 资料来源：Wind CEIC 2 资料来源：Wind, CEIC （%） （亿元） （亿元） 资料来源：Wind, CEIC 资料来源：Wind, CEIC 资料来源：Wind, CEIC （点数） 通胀水平保持在高位 – 近期经济增速下降 通胀水平超出预期 7 投资表现强劲，高位回落风险加大 资料来源：CEIC 2 资料来源：Wind 投资构成中基建与房地产占比超50% 进出口总体增速趋降 对外贸易依存度过高 中国经济减速 ，面临诸多风险 – 投资、进出口增速均趋降 8 地方债务存量较大 到期债务集中在近两年 资料来源：审计署、CEIC、J.P.Morgan 2 八成来自银行举债 银行风险不可忽视 (%) 资料来源：审计署，J.P. Morgan 资料来源：审计署 资料来源：审计署 资料来源：J.P. Morgan 对未来中国经济的担忧很大程度来自对地方债务；审计署审计至2010年底