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Slides by Zengqf Capital Asset Pricing Model (CAPM) 从马氏理论发展到CAPM，历时12年。 美国，William Sharpe,1963年提出单因素模型，1964年提出CAPM模型，1990年获奖 美国，John Lintner 1965年提出了与Sharpe的CAPM模型基本相同的模型 挪威，Jan Mossin 1966年也得出了相同结论。 Markowitz, Sharpe, Lintner and Mossin are researchers credited with its development. CAPM模型是资本市场均衡模型，是现代金融学的奠基石。It is the equilibrium model that underlies all modern financial theory. CAPM模型是资本市场均衡模型 为何需求线向下倾斜? 所得作用-----价格较低时同样的预算可购入更多股票 替代作用-----较低价格形成较高预期收益率,吸引力提高 Topics Covered CAPM的综述 市场组合 分离定理 !资本市场线 !!证券市场线 !CAPM的应用 **CAPM的扩展形式 7.1 简单形式CAPM的分析框架 问题的提出 假设（刻画经济环境+给出行为假设） 论证推导 选择均衡结果 CAPM模型的推导思路“如果…...，那么……” Assumptions 1、投资者都是价格接受者Individual investors are price takers. 2、投资者都是在同一证券持有期计划自己的投资行为Single-period investment horizon. 3、所有投资局限于公开金融市场上的资产Investments are limited to traded financial assets. 4、所有投资者可以在无风险利率上借或贷任何额度的资产 5、理想的金融市场No taxes and transaction costs. Assumptions (cont’d) 6、对所有投资者信息无成本获得Information is costless and available to all investors. 7、所有投资者理性，采用马氏模型决策Investors are rational mean-variance optimizers. 8、同质预期There are homogeneous expectations. “如果”：简化的理想世界；尽量使个人相同化 关于“假设”之争 “那么均衡结果是” 1、！所有投资者将持有同一个风险资产组合----市场组合 All investors will hold the same portfolio for risky assets – market portfolio. “那么均衡结果是”Resulting Equilibrium Conditions 2、！市场组合包含市场中所有的证券，每种证券的投资比例等于其市值占比。Market portfolio contains all securities and the proportion of each security is its market value as a percentage of total market value. Resulting Equilibrium Conditions (cont’d) 3、市场风险溢价取决于整个市场投资者的平均风险厌恶程度Risk premium on the the market depends on the average risk aversion of all market participants. 4、！！个别证券的风险溢价取决于该证券与市场的协方差（准确地说，贝塔系数）Risk premium on an individual security is a function of its covariance with the market. 7.2资本市场线 一、为何所有投资者持有相同的最佳风险资产组合？ 几大假设 7.2资本市场线 二、分离定理或资产分割 Separation Theorem；Separation Property 所有投资者都持有相同的最佳风险资产组合。 All investors will hold the same portfolio for risky assets – market portfolio. 因此，资产组合优化决策分离为两个步骤： Separation Theorem 第一步：“技术部分”确定最佳风险资产组合 第二步：“个性部分”