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案例引入 美华公司今年的销售额为4500万元，该公司产品销售的边际贡献为30%，固定成本总额为450万元，全部负债的利息费用为400万元。在上述条件下，公司本年度的每股收益为0.5元。 1）分别计算该公司今年的经营杠杆系数和财务杠杆系数 2）如果计划明年的销售额比上年增加15%，其他条件不变，根据（1）的计算结果测算明年的每股收益将达到多少？ 杠杆原理的应用 一、杠杆原理的相关概念 （一）成本习性 成本习性是指成本总额（y）与业务量（x）之间在数量上的依存关系。成本按习性分类可分成固定成本、变动成本和混合成本。 1．固定成本。 2．变动成本。 3．混合成本。 杠杆原理的应用 一、杠杆原理的相关概念 （二）总成本习性模型 从以上分析我们知道，成本按习性分为固定成本、变动成本和混合成本三类，但混合成本又可以按照一定的数学方法分解成变动部分和固定部分。因此，可以建立总成本模型如下： 杠杆原理的应用 一、杠杆原理的相关概念 （三）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。其计算公式为： （四）息税前利润及其计算 息税前利润（简称EBIT）是指支付利息和缴纳所得税前的利润。其计算公式为: 杠杆原理的应用 二、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆 经营杠杆是指固定经营成本对息税前利润的影响。相对于固定成本低且变动成本高的企业来说，固定成本高且变动成本低的企业，其息税前利润的变动幅度较大，即经营杠杆作用较大。 杠杆原理的应用 二、经营杠杆与经营风险 （二）经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。一般来说，在其他条件相同的情况下，经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险就越大。 杠杆原理的应用 三、财务杠杆与财务风险 （一）财务杠杆 财务杠杆也称融资杠杆或资本杠杆，是指资本结构中长期负债的运用对每股收益的影响。这种由于固定性财务费用的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆效应。 杠杆原理的应用 三、财务杠杆与财务风险 （一）财务杠杆 财务杠杆也称融资杠杆或资本杠杆，是指资本结构中长期负债的运用对每股收益的影响。这种由于固定性财务费用的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆效应。 杠杆原理的应用 三、财务杠杆与财务风险 （二）财务杠杆与财务风险的关系 从简化公式可以看出，若企业资金中没有负债，即为0，则财务杠杆系数将恒等于1，的变动率将恒等于的变动率。企业也就得不到财务杠杆利益，当然也就没有财务风险。在资金总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益波动幅度越大，财务风险就越大；反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益波动幅度越小，财务风险就越小。 杠杆原理的应用 四、复合杠杆与复合风险 （一）复合杠杆 复合杠杆又称总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的总杠杆。如前所述，这种由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应称为复合杠杆效应。 杠杆原理的应用 四、复合杠杆与复合风险 （二）复合杠杆与复合风险的关系 由于复合杠杆作用使每股收益大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。从以上分析可以看出，在复合杠杆的作用下，当企业经济效益好时，每股收益会大幅度上升；当经济效益差时，每股收益会大幅度下降。企业复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅度越大。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。 案例分析 美华公司今年的销售额为4500万元，该公司产品销售的边际贡献为30%，固定成本总额为450万元，全部负债的利息费用为400万元。在上述条件下，公司本年度的每股收益为0.5元。 1）分别计算该公司今年的经营杠杆系数和财务杠杆系数 2）如果计划明年的销售额比上年增加15%，其他条件不变，根据（1）的计算结果测算明年的每股收益将达到多少？ 【工作任务3】资本结构的优化 一、资本结构理论 （一）净利理论 学习子情境二 资本成本和资本结构 1 净利理论的基本观点是：企业价值不只取决于息税前利润，更取决于由资产盈利能力和资本结构共同决定的归于股东的净利润。 净利理论有两个假设： 1．假设企业能以固定利率筹措负债资金，即企业筹资中债务资本成本保持不变； 2．股票投资者要求的报酬率不变，即权益资本成本固定不变。 【工作任务3】资本结构的优化 一、资本结构理论