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中国的利率市场化：比较与借鉴 编者按：当前中国的利率管制主要为存款利率上限管理以及贷款利率下限的约束。利率市场化 特别是存款利率市场化对中国的中介机构和资金成本带来哪些影响，如何更好地推进利率市场化 改革等问题值得关注。本文运用模型模拟分析存款利率市场化对中国银行业的影响，结果表明存 款利率市场化将会导致利率上升、抑制边际投资、改进金融中介机构和货币政策传导效率，加强 对服务不够的部门的金融支持。中小银行、效率更高和能更有效管理成本的银行在利率市场化中 获利更大。利率市场化的国际经验表明，要获得利率市场化的好处，并不至于造成不必要的动荡， 需要加强谨慎监管、管制，强化货币政策的配套管理，并实施灵活的政策组合。 本刊征得国际货币基金组织同意，翻译并发表此文，作者及所在机构对译文免责。 关键词:金融自由化 放松金融监管 利率市场化 中国 中图分类号：F832·33　 文献标识码：A　 文章编号： 一、引言 市场决定的利率使中国央行难以获得关于宏观经济和流动性状 况的重要信息。 金融自由化可以带来很多好处。由于能够对资本和风险更 我们用两种方法来分析改革的可能影响。第一，通过模型 好地定价，市场化可以改进投资配置和效率。效率更高、更善 研究放松利率管制可能带来的影响。相关模型显示市场化会导 于评估风险的银行将获得更大的市场份额。对以往金融服务不 致资金成本提高、借贷数量减少、货币政策传导更有效。所有 周的部门的信贷支持也将增加。金融产品范围将会扩展，企业 这些成效的取得都不需要以损害银行部门的稳健性为代价，整 和家庭将得以更好地管理风险，获得资产多样化选择的机会。 个系统的效率将得到加强。小银行在市场化中获利更多。因为 但是，如果推行时机不成熟，金融自由化也可能会暴露金融部 增加了新的竞争渠道，小银行可以吸收更多存款、拓展业务。融 门的弱点，损害中介活动并造成经济波动。本文将探讨利率市 资成本上升将使大银行减少存款数量。更自由的存款利率有助 场化——更宽泛的金融自由化的核心部分——对中国的银行系 于加强银行间目标利率变动对存贷款利率以及中介活动的影响。 统会产生的可能影响。 即使市场化以后竞争更激烈，存贷利差有所缩小，银行系统仍 中国在金融市场自由化，特别是利率市场化方面已经取得 能够保持稳健。 了巨大进展。但是，在多年改革之后，银行贷款利率下限和存 第二，通过对一系列案例的研究，探讨其他国家利率市场 款利率上限仍受限制。存款利率上限尤其具有约束性，因为存 化实践对中国有何启示。其他国家的改革经验显示成功的改革 款利率主要集中在上限，而且实际存款利率平均为零。 需要具备多个前提条件，包括宏观经济稳定、稳健的银行监管、 利率管制造成了中国经济中的一些重大扭曲：首先，家庭 合适的货币政策以应对改革后可能出现的任何超额需求。当管 部门并没有获得足够的存款收入，其金融收入占总收入的比重 制约束相对较小时市场化的推行最为容易，私人部门的信贷需 是世界最低之一。第二，主要由管理决定的息差难以激励银行 求不会在改革后大幅上升。这些前提条件在中国看似都存在。 更有效率地经营，难以改进中介活动和风险定价能力。第三，为 不过，银行监管和货币政策在市场化后早期都需保持警惕。随 限制信贷增长而设的信贷约束条件 （因为利率缺乏调节信贷增 着对存贷款利率直接控制的消失，央行将不得不更多地依赖间 长的功能）会形成这样的氛围，即银行倾向于向大企业和关联 接货币政策工具。 企业融资，而忽视对中小企业和家庭的金融支持。第四，缺少 二、利率市场化对中国银行业的影响 利率、存贷量之间建立了更直接的联