高级管理层薪酬在公司资本投资决策的治理效应.docVIP

高级管理层薪酬在公司资本投资决策的治理效应 ，#039;...~R.i~，层#039;高级管理层薪酬在公司资本投资决策的治理效应谢长干(中南财经政法大学金融学院湖北·武汉430000)摘要z在经营权与所有权分离的公司中，存在着经营者与股东目标不一致、信息不对称、风险与责任不匹配等对立冲突，高级管理层很可能背离企业价值最大化目标，因此设计良好的高级管理层薪酬体制有着重妥的现实意义。研究表明货币薪酬和政权激励等手段都起到了规范管理层的资本投资决策，优化投资行为的作用。关键词:货币薪酬;股权激励;投资决策一、研究背景奖励管理层过去的绩效行为，这类支付只能奖励过去的行为，并上市公司资本投资决策一直是备受关注的研究领域。随着不能激励管理层未来的行为。非货币性薪酬主要为股权激励，企业的发展，企业的经营权和所有权逐渐分离，导致企业的经营可以将管理层的切身利益与公司未来的价值即股东利益紧密的者(高级管理层〉和企业的所有者(股东)的目标不一致，加之信联系在一起。文章将高级管理层的薪酬分为货币薪酬和股票期息不对称、风险与责任不匹配等对立冲突，高级管理层的行为很权两部分，分别讨论两者促使管理层适度投资，优化投资行为的可能背离企业价值最大化的目标，产生代理成本，而这种偏离难治理效应。以被般东发觉，令胶东无法对其进行监督和约束，从而可能损害{→〉货币薪酬能够促使管理层适度投资，优化投资行为股东的利益。高级管理层作为公司的核心决策层，对公司的发展起到了为了降低代理成本，激励高级管理层制定最有利与企业的至关重要的作用。货币薪酬是对高级管理层过去-段时间努力资本投资决策，更加高效地实现利润最大比目标，股东就必须不工作的回馈，以管理屋所实现的当期业绩为考量只度，分为基本断完善公司治理机制，对高级管理层进行有效激励，使得高级管工资和年终奖金两部分。理层与股东利益相二致。设计良好的高级管理层薪酬体制被视基本工资是指管理层较稳定的那一部分基本收入，包括工为解决代理委托问题、利润最大化的有效激励机制@资、固定津贴、社会强制性福利、企业内部同一的福利项目。基二、文献综述本工资的作用更主要在于保障了管理层的基本生活条件，对管国外对高级管理层薪酬的研究比较早，较大规模的研究开理层的努力做出了基本补偿，是管理层维持生活、提高生活质量始于上世纪的80年代。学者普遍从代理委托理论(Jensenand的重要前提。而生存是人们的基本要求，资本工资则是满足人Meckli吨，1976;Jensenand Murphy, 1990)开始研究高级管理层们生存需求的唯一条件。通过薪酬的分配职能将个人消费资料薪酬与公司资本投资决策的治理关系。Hayashi(1982)认为，在分配给管理层，保障管理层生活水平、改善生活质量@因此基本管理层与股东都以实现企业价值最大化为目标的条件下，最优工资对员工的激励是无法替代的，保证了管理层的基本生活。投资水平完全由企业投资机会决定，管理层不会进行有损企业但是基本工资体现的是薪酬的保障功能，对管理层的激励价值的投资决策。SmithandWa:忧s(I992)认为，良好的薪酬契约作用不大:而年终奖金与本年的经营业绩挂钩，与公司业绩正向应该有利于-缓解管理层的自利行为而引发的代理问题。相关，与公司本年的业绩挂钩，通常是可变的、→次性的，是对管随着1999年中国证监会《公开发行股票公司披露的内容和理层私人成本的有力补偿。资本投资决策对于管理层而言存在格式准则第二号》的出台，高级管理层的薪酬数撩开始逐步完善，着私人成本，这科私人成本难以通过单纯的股权激励弥补。新国内对高级管理层薪酬激励研究才逐渐兴起，高级管理层薪酬的投资项目会延长管理层的工作时间，让其承受更大的精神压和公司资本投资决策的泊理关系越来越受到学界的关注。刘怀力，这些私人成本全部由管理层承担。年终奖金对管理层有着珍和欧阳令南(2004)的研究表明，根据委托代理理论，管理层私较大的激励作用，主要是由于年终奖金是额外的薪酬给{仁同时有利益是企业过度投资的直接原因，而投资额度与管理层的显不具有普遍性，当年终奖金增加时，管理层的积极性通常会因收性报酬并无显著相关关系。袁春生和杨淑娥(2006)认为，高级到激励而提高。因此除了股权激励措施外，货币薪酬是对管理管理层以维护或巩固其控制权地位的动机来进行投资决策，会层私人成本进行补偿的有效措施。导致企业投资过度、投资不足等非效率投资行为。王艳和孙培货币薪酬与公司经营业绩直接挂钩可以通过业绩的波动来源(2009)分析发现外部替代的风险和投资项目的风险状况会对反应管理层的经营决策，约束管理层的非适度投资和信息，优化过度投资产生影响。公司资本投资决策。而且管理层的货币薪酬随着管理层人员职基于以上分析，我们可以看出，由于经营权和所有权的分离.位的提高而提高，管理层为了减少自己货币薪