股权筹措资金.PPT

私募的優缺點 私募的優點： 發行成本遠低於在公開市場上的發行成本 公司債的契約可以客製化 私募的缺點： 私募的資訊不如公開市場發行那樣的透明，私募的投資人需要花費大量的時間研究私募公司，並與私募公司協商價格 私募的公司債或股票流動性低，所以私募的投資人通常會要求較高的報酬率以作為補償 私募的規範 金管會針對公司私募訂定相關辦法，作為企業辦理私募的依據 為了讓公司決策者無法透過私募套利，針對私募時的價格訂定一系列的規範，不論是上市櫃、興櫃或是未上市櫃公司，都有其定價的基準 對於特定人的選擇，也訂立選擇方式的準則 臺灣私募案是採取事後報備制度 代銷 (1) 較小型的公司進行 IPO 時，承銷商通常會採取代銷的制度來銷售公司的股票 在代銷制度下，IPO 公司與承銷商會一起協商一個承銷價格，承銷商會盡最大的努力幫 IPO 公司在公開市場上以協商的價格尋找願意購買的投資人，一旦發行成功，承銷商將抽取 IPO 公司所籌措資金的一定比例作為費用 但是代銷制度下，IPO 也有可能不成功 代銷 (2) 當市場上沒有足夠的投資人願意購買 IPO 公司的股票時，這筆 IPO 將撤銷，IPO 公司也籌措不到任何資金 在代銷方式下，承銷商完全沒有任何風險，只是承諾幫 IPO 公司兜售股票，所有的風險完全在 IPO 公司本身 包銷 (1) 較常見的 IPO 方式是包銷制度 承銷商保證幫 IPO 公司以報價（Offer Price）的價格賣出所有的股票 承銷商會先將 IPO 公司所要發行的股票以略低於報價的價格全部買下，再將這些股票出售給股票市場，即承銷商可以從中賺取價差 （Spread） 包銷 (2) 在包銷制度下，承銷商承受極大的風險 承銷商如果無法售出全部股票，就必須降低股價來出售剩下的股票，此時承銷商便有損失的風險 為了保護自己的利益，承銷商通常會故意以比預定發行股價低的價格進行 IPO，以避免市場上需求不足的現象 包銷 (3) 包銷時，承銷商往往還會與 IPO 公司約定一個綠鞋條款（Green-Shoe Provision） 綠鞋條款給予承銷商一個權利，讓承銷商可以在進行 IPO 時超額發行股票（Over-Allotment Allocation），即發行比原本預定還多的股票 超額發行股票條款可以提供價格穩定效果，因為承銷商在投資人對 IPO 股票需求增加時，可增加 IPO 股票的供給量，以穩定股票 包銷 (4) 然而，超額發行條款雖對承銷商有利卻對發行公司不利 因為當股價高於 IPO 的承銷價格，承銷商可以從發行公司購買股票並馬上轉售給投資大眾以賺取利潤 競價承銷 (1) 承銷商利用網際網路，直接在線上進行競價 IPO 代銷與包銷方式都是 IPO 公司與承銷商決定發行股價，競價方式則是完全依賴市場機制來決定承銷價格 舉例說明，假設便宜網路書店決定利用競價方式進行 IPO，公司將發行 200 萬股的股票，公司在競價的最後一天收到以下的出價： 競價承銷 (2) 由於便宜網路書店共發行 200 萬股，依據累計需求股數，最後只要出價高於每股 9 元的投資人都可以購買到便宜網路公司的股票 上市櫃的發行股價 (1) 整個 IPO 過程中，最重要的就是決定 IPO 公司發行時的股價 承銷商團及 IPO 公司將會一起討論出一個合理的股價範圍 股價決定的方式有兩種： 利用公司對於未來現金流量的預估來計算公司目前的現值 利用與其他相似公司比較的方式來評估公司股價 上市櫃的發行股價 (2) 假設公司 A 今年預估可以賺得 4,000 萬元的收益，而淨利為 200 萬元，公司 A 已經提出 IPO 的申請。公司 A 與其承銷商欲參考該產業中最近上市公司的資料來決定每股的承銷價格： 假設公司 A 最後決定發行股票 500 萬股 上市櫃的發行股價 (3) 根據其他公司本益比的平均值 19.8 公司 A 應該價值 3,960 萬元(=19.8×200 萬元) 每股價格應為 7.92 元(=3,960 萬元/500 萬股) 根據其他公司股價營業額比的平均值 1.07 公司 A 應該價值 4,280 萬元(=1.07 × 4,000 萬元) 每股股價應為 8.56 元(= 4,280 萬元/500 萬股） 根據以上的參考值，公司 A 與承銷商應該會決定公司 A 的發行股價合理範圍在每股 7 至 9 元 上市櫃的發行股價 (4) 承銷價格的範圍確定後，承銷商會開始試探市場上對於公司合理價格的想法 承銷商會舉辦許多場說明會（Road Show），向全國各地甚至世界各國的機構投資人或公司投資人說明公司決定的 IPO 價格 承銷商再與 IPO 公司針對市場反應狀況調整並決定最後的發行股價 上市櫃的現象 財務經濟學家發現了三種伴隨著 IPO 而產生的特殊現象：