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一、投资者的无差异曲线 当投资风险增加时，其相对的预期收益率必须相应增加作为补偿，两者的关系可以用投资者的无差异曲线表示。 投资者的风险态度分为：风险偏好，风险中性，风险规避三种。 预期收益率：未来收益率的各种可能结果，乘以相对应的概率 风险：未来可能收益与预期收益的偏离程度，用方差或标准差衡量。 3、投资组合的预期收益率与风险：两种资产的情形 4、最优投资组合的确定 讨论： 使用生产性贷款会产生债务危机的原因 ： 第一，资金借入时用的是浮动利率贷款，在贷款使用期间其利率大幅度上升 超过投资收益率水平。 第二，从资金使用角度看，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平。 第三，资金市场运作中出现的低效率。 另外，如果贷款使用者是经济比较落后的发展中国家，那么它们在偿付贷款时还面临着一个特殊的问题——贷款必须用外汇偿还。 二、 20世纪80年代国际债务危机的有关情况 发展中国家外债概况 第一，债务增长速度快，债务规模比较大。 图 4－12 发展中国家的债务情况(单位：10亿美元) * * * * 第一节 国际资金流动的宏观机制 概述 资金流动下的开放经济平衡：流量观点 国际收支的货币分析法 第四章：国际资金流动 国际资金流动：是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相互脱离的、以货币金融形态存在于国际的资本流动。 主要影响因素：一般来说，影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。 （注意：以下对国际资金流动的分析忽略风险因素，且用利率衡量收益率，即国际资金流动只受利率影响。） 一、 概述 二、资金流动下的开放经济平衡：流量理论 1. 流量理论中的BP曲线 K=K( I , I *) ＢＰ＝ＣＡ＋Ｋ＝ＣＡ(ｑ，Ｙ)＋Ｋ(ｉ)＝0 受资金流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种： （1）资金完全流动时，ＢＰ曲线表现为水平线。 （2）资金不完全流动时，ＢＰ曲线表现为斜率为正的曲线。 （3）资金完全不流动时，ＢＰ曲线表现为垂直线(与CA曲线相同。 图４－1 ＢＰ曲线的三种情况 2. 固定汇率制下的开放经济平衡 (1)资金完全流动的情况 资金完全流动时的宏观经济平衡与仅存在经常账户时的情况区别在于： 第一，此时经济均衡的利率水平必然与世界市场利率水平相同。 第二，此时经济的自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制： (2) 当资金不完全流动 图 4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡 此时开放经济平衡状况的特点在于： 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。 第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与原有机制(即收入机制、货币—价格机制）之间的结合。 3. 浮动汇率制下的宏观经济平衡 (1) 资金完全流动时。 图４－４ 浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡 宏观经济平衡表现出如下特征： 第一，利率水平必然与世界市场利率水平相等。  第二，此时的自动平衡机制主要体现为利率机制。 在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程 在资金不完全流动时, 这一平衡状态： 图4－5 浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。 第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与货币—价格机制的结合。 三、 国际收支的货币分析法 货币论的假定前提 第一，价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。 第二，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。 第三，商品的价格及利率是由世界市场决定的。 货币论的基本理论 Ｍｓ＝ Ｍ Ｍd ＝pf (y，ｉ) Ｍｓ＝m (D+R) Ｒ＝Ｍd－Ｄ 国际收支问题，实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。 货币分析法对贬值的分析 Ｍd＝ｅp * f( y，ｉ) 贬值引起贬值国国内价格上升、实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值若要改善国际收支，则在贬值时，国内的名义货币供应不能增加。 第二节 国际资金流动的微观机理 2、国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理 3、最优国际资产组合投资的选取 4、小结 1、现代投资理论简介：马柯维茨的资产组合理论 风险 预期收益率 补充：现代投资理论简介：资产组合理论 特点： 1、斜率为负 2、边际替代率递减 3、不同无差异曲线不能相交 4、有无数条 其