学术研究中的财务异象与本土实证（四）：资产增长与利润增长.pdf

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年03 月21 日 [Table_Title] 学术研究中的财务异象与本土实证（四） 相关研究 [Table_ReportInfo] 《学术研究中的财务异象与本土实证 ——资产增长与利润增长 （一）——盈利能力》2017.09.03 [Table_Summary] 《学术研究中的财务异象与本土实证 投资要点： （二）——盈利质量》2017.11.02 《学术研究中的财务异象与本土实证 （三）——应计量的分项》2017.01.29  资产增长与利润增长。“资产增长”是指企业资产负债表中不同资产项目的变化， 体现为企业经营规模的扩张；“利润增长”是指企业利润表中销售或者利润的增 长，体现为企业收入的增加。  海外市场中，资产增长与股票收益呈负相关。资产相关项目的增长包括总资产增 [Table_AuthorInfo] 长率、流动资产变化、存货变化等。海外研究发现，它们与股票未来收益之间存 在负相关。原因在于，长期来看，企业经营的高速扩张不可持续。因此，历史高 增长的公司，未来的增长速度会被投资者高估。  国内市场中，资产增长与股票收益呈正相关。与海外市场的结论并不一致，在国 内市场，无论是总资产增长率、流动资产变化，还是存货变化都与股票收益呈正 相关。形成这种差异的原因，可能是海内外回测样本所属的经济周期不同。  利润增长在海内外市场的选股效果一致。净利润增长、资产周转率增长与股票未 分析师:冯佳睿 来收益呈现正相关，而利润率增长与股票未来收益之间的相关性并不显著。形成 Tel:(021 这种现象的原因在于，净利润增长与资产周转率增长具有趋势性，历史增长可以 Email:fengjr@ 帮助投资者判断企业未来的增长状况。而利润率的增长具有均值回复特点，利润 证书:S0850512080006 率的大幅增长不可持续，对未来的参考意义有限。 分析师:沈泽承 Tel:(021  风险提示：历史统计规律失效。 Email:szc9633@ 证书:S0850516050001 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. 资产增长 5 1.1 总资产增长率 5 1.2 流动资产变化 7 1.3 本章小结 8 2. 利润增长 9 2.1 净利润增长 9 2.2 净利润率增长 10 2.3 资产周转率增长 10 2.4 本章小结 11 3. 全文总结 12