15年淳安县新安江开发总公司公司债券17年跟踪信用评级报告.pdfVIP

 国有土地使用权抵押担保仍能有效提升本期债券信用水平。以2013 年 11 月5 日 为评估基准日，用于本期债券抵押担保的土地使用权评估价值为22.41 亿元，为本 期债券募集资金总额的2.04 倍，有效提升了本期债券信用水平。 关注：  淳安县财政自给能力偏弱，地方财政收支平衡依赖上级补助收入。2016 年淳安县 财政自给率为 28.90% ，较上年有所下降，财政自给能力偏弱，财政收支缺口主要 依靠上级补助收入弥补。  公司面临一定的资金压力。截至2017 年6 月末，公司安装工程业务板块主要在建、 拟建项目尚需投入一定资金，同时公司不断加大经营性资产的投入，面临一定的资 金压力。  公司资产流动性一般。2016 年末公司流动资产主要包括其他应收款和存货，占总 资产的比重分别为9.13%和26.45%，其他应收款主要为与关联方之间的往来款，回 收时间具有不确定性；存货主要为土地使用权，抵押比例为 65.33%，整体资产流 动性一般。  公司有息债务规模较大，仍存在一定偿还压力。截至 2016 年末公司有息债务合计 32.40 亿元，EBITDA 利息保障倍数及有息债务与EBITDA 的比分别为2.93 和7.87， EBITDA 利息保障倍数较上年有所下滑，偿债压力加大。  本期债券抵押土地规模较大，存在集中处置风险。本期债券用于抵押的土地使用权 资产规模较大，2016 年抵押资产未做评估，若抵押土地的价值发生变化，将对本期 债券的偿付能力造成影响，且能否集中变现及变现金额均存在一定不确定性。 主要财务指标： 项目 2016 年 2015 年 2014 年 总资产（万元） 1,118,463.16 1,102,007.70 981,531.98 所有者权益合计（万元） 610,091.41 570,989.93 535,177.95 有息债务（万元） 323,954.62 431,063.64 368,486.70 资产负债率 45.45% 48.19% 45.48% 流动比率 2.71 3.03 2.82 营业收入（万元） 71,902.18 81,308.26 86,222.08 利润总额（万元） 18,297.61 21,639.22 19,102.03 政府补助（万元） 4,996.69 3,259.04 492.37 综合毛利率 55.31% 51.18% 52.51% 2 EBITDA （万元） 41,153.98 42,841.61 34,273.37 EBITDA 利息保障倍数 2.93 4.24 4.84 经营活动现金流净额（万元） 33,516.17 44,905.35 13,313.10 资料来源：公司2014-2016 年审计报告，鹏元整理