基础化工：以“轮”驱动，“胎”眼世界.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 以“轮”驱动，“胎”眼世 [table_indusname] 基础化工 界 轮胎：千里之行始于轮胎，国内企业发展迅猛 轮胎被称为“汽车之足”，依托于汽车又不拘泥于汽车，轮胎需 求不仅取决于汽车产量，更取决于汽车保有量，因此轮胎不是一 1.12[table_invest] 0416 维持 买入 种可选消费品，而是一种必需消费品，其需求的刚性大于汽车行 业。轮胎中75%被应用于轮胎替换市场，25%用于汽车原产配套， 罗婷 国内轮胎企业发展迅猛，75 强中中国企业数量（包括中国台湾） luoting@ 由2002 年的21 家提升到2015 年的36 家，销售额占比由2002 010 年的6.0%提升到2015 年的19%。 执业证书编号：S1440513090011 成本端：橡胶为主要成本，价格已回归理性 研究助理: 李永磊 天然橡胶在轮胎成本占比中高达42% ，因此天胶的价格变动直接 010 影响轮胎的盈利状况。2016 年下半年受到恶劣气候致ANPRC 产 胶国产量下滑，国内库存处于低位，天胶价格暴涨，进入 2017 liyonglei@ 年下半年，恶劣气候现象逐步消失，ANPRC 天胶国产量重新恢 研究助理: 郑勇 复 4.9% 的增速，同时天津保税区和上期所库存更是处于相对高 010 点，天胶价格当前并不具备大幅上涨的基本面，价格已经重回理 zhengyong@ 性，3 季度之后对轮胎企业的成本面压力逐步消失。 需求端：配套和替换双箭齐发，周期属性渐进消失 发布日期： 2017 年9 月26 日 轮胎配套和替换市场分别对应下游汽车产量和保有量，汽车产量 虽有反复，但增速仍位居全球第一，前六月达到6.3% ；保有量则 市场表现 是持续维持在两位数以上增长，双箭齐发带动轮胎行业市场容量 [table_industrytrend] 继续增长，周期属性渐进消失；中国轮胎出口虽然持续受双反影 23% 13% 响，但是16 年不降反升增速达到5.4%，主要系中国全球多市场 3% 不断开拓、海外建厂避开双反等，近期中国双反案胜诉，出口美