澳门博彩年度行业报告：万里长征第一岁，花开富贵万物生，首推美高梅、金沙，同时继续看好新濠.pdf

海外行业报告 | 行业深度研究 澳门博彩年度行业报告 证券研究报告 2017 年12 月05 日 作者 万里长征第一岁，花开富贵万物生，首推美高梅、金 何翩翩 分析师 沙，同时继续看好新濠 SAC 执业证书编号：S1110516080002 hepianpian@ 2017 澳门博彩：万里长征第一岁，花开富贵万物生 雷俊成 联系人 leijuncheng@ 2016 年9 月13 日，我们首发了题为《从Vegas 到澳门的万里长征，从买 马赫 联系人 手表到买手信的新常态》澳门博彩行业深度报告，看好澳门博彩触底反弹、 mahe@ 稳步发展的前景。本轮地产复苏拉动国内经济回暖，传统行业钢铁、煤炭、 董可心 联系人 有色金属等行业回归，再加上新兴产业（如电子和TMT 行业）的发展，整 dongkexin@ 体带动了高端人群的收入进一步提升，进而拉动澳门博彩业务强势增长。 相关报告 但随着2018 年房地产将出现调控，以及金融去杠杆逐渐加强，加上VIP 客 1 《10 月GGR 超预期，VIP 错峰拉动+ 户结构上的改变，我们判断VIP 业务增速在未来将迎来温和增长。 中场稳健，首推新濠和金沙 》 2017-11-02 风物长宜放眼量：看好高端中场，三大趋势加速中场和非博彩转型 2 《澳门博彩9 月GGR 淡季不淡，超级 我们强调高端中场的增长前景，逻辑有三：1 ）随着VIP 客户结构从较激进 黄金周行情开启，首推新濠和金沙》 转趋理性，部分VIP 客户有望下沉，为高端中场贡献增长；2 ）蛋糕新切法， 2017-10-01 赌桌分配较为自由的娱乐场有望将VIP 和高端中场统筹协调；3 ）随着中场 3 《澳门博彩行业点评：歌神拯救澳门8 阶层和低富裕阶层继续财富积累和消费升级，高端中场动力不减。整体我 月 GGR ，VIP 仍唱主角，但长期持续性 们给予2018-2019 年澳门GGR 的12%和11%的同比增速，接近2013-14 年 有待观察，首推新濠国际和新濠博亚》 的高峰期水平，其中VIP 增速分别为13%和10% ，中场增速分别为11%和13%。 2017-09-02 4 《澳门博彩Q2 前瞻：反腐力度未见加 长期来看，我们仍看好澳门整体由 VIP 向中场、博彩向非博彩转型。我们 大，调整缔造收集时机》2017-07-17 认为转型的主要驱动力有三：1 ）中产阶层人群扩张， 以80-90 后推动消 5 《5 月澳门博彩GGR 大超预期，同比 费升级为主；2 ）国内游客渗透率仅为2%左右，对比美国的15% ，空间巨大。 大涨23.7% 》2017-06-01 基建+互联互通政策有望带来每年3500 万游客的增量，但签证仍是瓶颈； 6 《氹仔码头6 月启用，四大基建利好 3 ）到2019 年，澳门将会有超过4 万间酒店房间，供给充足且物美价廉， 澳门转型，眼光放远迎接非博彩主导时 将吸引国内外游客眼球。估值方面，我们对比美国博彩和酒店行业的 代》2017-05-19 EV/EBITDA