光伏行业深度报告：全球光伏产业增长新态势，结构性投资机会显现.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 全球光伏产业增长新态势，结构性投 2017 年10 月11 日 看好/首次 东 资机会显现 海外市场 深度报告 兴 ——光伏行业深度报告 证 投资摘要： 分析师：许磊 xulei_y js@ 券 010 S1480517020001 股 2016 年是全球光伏行业的里程碑，全球新增装机70 GW ，同比增长约 30%。 份 2017 年全球新增装机量预计下行，但电力需求仍然强劲，行业将从‚拼量阶 有 段‛进入‚比质阶段‛。产业链方面，上中游硅片、电池、组件等生产竞争激 限 烈，下游分布式光伏进入实质发展阶段。成本方面，随着技术发展，光伏系统 公 成本持续下降，目前发电成本已低于煤电、核电燃和燃气轮机联合循环发电。 司 我们认为光伏行业未来将受益于三大行业推动力： 证 券 政策面——成熟市场补贴转移瞄准细分市场，新兴市场政策扶持力度大。欧美 成熟市场补贴力度逐渐减小，开始向储能等产业链细分领域倾斜；印度等新兴 研 市场光伏处于发展初期，各国为推动光伏发展制定了优厚的政策扶持。 究 报 需求侧——全球用电需求持续增长，环境问题加快能源需求结构转换。发达国 告 家经济企稳和新兴市场经济增长强劲，带动用电总量需求增加；温室效应等环 境问题日益严峻，能源需求结构转换，为光伏行业发展提供了良好契机。 供给侧——核心技术发展降低光伏成本，配套设施成熟提升用电稳定性。随着 研发深入，光伏电池组件的转换效率持续提升，大幅降低光伏系统成本；同时 随着逆变器、储能系统等配套设施技术成熟，光伏发电系统更具吸引力。 我们判断光伏行业 2017 年进入增长新态势，在产能过剩和价格竞争加剧的背 景下结构性投资机会显现。我们建议重点关注具有成本优势（碲化镉薄膜电 池）、市场份额快速提升（单晶产品）和政策扶持（分布式光伏、新兴市场） 的产业链机会。 一是碲化镉薄膜电池。光伏市场产品价格整体承压，碲化镉薄膜电池作为目前 成本最低的产品，高性价比优势显著。二是单晶电池。相比于产能过剩的多晶 电池，高转换率的单晶电池供不应求。三是分布式光伏。受益于政策倾斜和技 术进步，分布式光伏加速发展，是未来看点。四是新兴市场。新兴市场光伏发 展空间充足，配合补贴优惠，潜力巨大。 重点推荐第一太阳能（FSLR.O ），晶科能源（JKS.N ），阿特斯太阳能（CSIQ.O ） 风险提示：各国政策补贴大幅度减少；技术提升不及预期；各区域需求不及预 期；其他替代品成本大幅度减少。 行业重点公司盈利预测与评级 EPS(美元) PE 简称 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 第一太阳能 (3.48) 0.88 1.65 (11.17) 88.2 64.84 强烈推荐 晶科能源 2.09 2.20 2.94 1.23 8.139 .65 8.25 强烈推荐 阿特斯太阳 1.13 1.60 1.68 11.34 8.05 7.68 强烈推荐 能 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方