家用电器2018年度策略报告：消费升级之下的产业变迁.pdf

行业报告 | 行业投资策略 家用电器 证券研究报告 2017 年12 月15 日 投资评级 2018 年度策略报告——消费升级之下的产业变迁 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 基本面判断：空调无需过度担忧，三四线带来长期空间 作者 1 ）空调需求预判：短看天气，中看地产，明年无需过度担忧。从地产后周 蔡雯娟 分析师 期及更新换代需求角度测算，2018 年全年空调内销增速约4.9% ；其中， SAC 执业证书编号：S1110516100008 我们预计上半年情况将好于下半年。 caiwenjuan@ 罗岸阳 联系人 2 ）空调需求预判：长看收入和保有量，农村远未到达天花板。我国农村空 luoanyang@ 调每百户保有量仅不到 60 台，距离城镇及国外发达国家存在翻倍以上 谢丽媛 联系人 的差距，因此在收入增长的背景下，空调内销长期需求有较大成长空间。 xieliyuan@ 消费升级驱动产业变迁，冰洗、厨小受益显著 行业走势图 消费升级的本质是产品性价比的升级，而非简单的提高均价。我们认为，2 家用电器 沪深300 倍甚至3 倍于整体均价的产品出现，意味着需求不断细分之下的市场，高端 需求真正明显地体现。这将成为消费升级现象对企业而言所带来的未来收入 45% 增长潜力。而当前越来越高的获客成本，也意味着在一个已知客户深度挖掘 37% 价值的成本远低于拓展规模去获取新的低端客户。近年来，冰洗行业消费升 29% 级趋势日益明显。一方面，随着居民消费水平提升以及对于生活品质追求， 21% 13% 消费升级需求开始明显上升；另一方面，冰洗行业绝对销量增长放缓倒逼企 5% 业加速进行产业结构升级。 -3% 2016-12 2017-04 2017-08 消费升级背景下的黑电——底部等待戴维斯双击 资料来源：贝格数据 随着中国制造崛起，面板产业链向大陆转移，国产电视品牌未来将有能力主 导全球市场。从市场竞争格局的角度看，随着日系企业在面板领域的逐步退 相关报告 出，未来退出电视整机行业竞争将是较为确定的趋势。乐视以及部分互联网 1 《家用电器-行业点评:底部的黄金 电视品牌的下滑将对于行业竞争格局有所改善。而在面板价格下降周期中， 打折的钻石》 2017-12-12 面板补贴终端的逻辑将不断削弱，更为激进的价格难以出现。当前行业整体 2