建筑2018策略报告：变革升级中的结构性机会.pdf

证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑2018 策略报告】变革升 级中的结构性机会 2017 年 12 月08 日 投资要点 中性(调低)  预计 2018 年 FAI 增速6.7%，行业增速6.9% 我们测算的2018 年FAI 增速大约为6.7%，相比于2017 年略有下降，其中 分析师：刘萍 基建12.5%、地产4%、制造业6%。而与此对应的建筑业总产值增速为6.2%。 执业编号：S0300517100001 我们的模型显示，2018 年行业增速仍高于 FAI 增速，但景气度较 2017 年 电话：0755 邮箱：liuping_bf@ 有所下滑。 相关研究  变革中孕育结构性机会 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑装饰三季 建筑行业近几年正处于变革期，变革主要来自于两个维度，一是商业模式变 报总结】行业盈利能力提升，回款现改善 化，二是技术升级。商业模式变化将带来盈利点多元化发展、提升行业综合 迹象，细分行业复苏节奏分化》2017-11-05 实力。技术升级主要体现在信息化和工业化两方面。新的商业模式、新的施 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑行业专 工技术、全面信息化手段是中国建筑行业未来的发展方向，在行业变革中， 题】学习十九大，长期看好生态环境建设 必然有顺应趋势的伟大企业诞生，结构性的机会将始终存在。 和装配式建筑》2017-11-13  生态环境建设长期发展空间巨大 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑行业点 十九大报告明确指出，“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。生 评】PPP 竞争格局或突变，民企迎发展良 态环境建设属于朝阳行业，长期发展空间巨大。而 PPP 模式在政府投资中 机》2017-12-01 的广泛使用，给园林龙头公司带来巨大发展机遇，借助丰富的工程经验和更 好的融资能力，园林上市公司有望迎来较长时间的高景气。  装配式建筑有望迎来跨越式发展 装配式建筑是行业技术升级的主要方向。目前我国新建建筑中装配式建筑的 比例大约在3%-5%，2015 年，我国房屋建筑业产值约为 11.6 万亿，如果 到2020 年，装配式建筑比例要到20%，则装配式建筑产值将超过2.3 万亿 （不考虑行业增长），增涨约 300%。行业在政策的持续推动下，有望迎来 跨越式发展。  一带一路打开海外市场发展空间，汇兑损益边际影响有望降低 根据2017 年ENR 250，ENR250 企业海外业务占比高达32.5%。而ENR250 中的中国公司的海外业务占比近10.83%，这说明中国工程企业走出去任重 道远。随着一带一路战略推进，我们预计沿线市场开放度将提升，中国企业 有望实现竞争力和市占率的双提升。而由于人民币升值造成的汇兑损益在 2018 年其边际影响将降低，对相关公司估值压制将减轻。