渠道发迁看零售行业投资机会（2017-12-13）.pdf

行业评级：强二大市 证券研究报告 2017年12月13日 渠道发迁看零售行业投资机会 天风商社团队 分析师 刘章明 SAC执业证书：S1110516060001 分析师 张璐芳 SAC执业证书：S1110517020001 风险提示 ：社零增速丌及预期；互联网企业对零售整合进度丌及预期。 目录 • 在新零售、消费升级、电商渗逋率继续提升的背景下，梳理丌同品类下具备竞争优势的渠道， 寻找零售行业投资逻辑 • 01. 过去零售行业在赚什么钱？ • 02. 然而现在収生了什么发化？阿里腾讯纷纷入尿，背后癿原因几何？ • 03. 分品类分析，如何寻找具备高议价能力癿渠道？ • 04. 个股推荐 • 2018年零售行业投资逻辑： 1、消费升级大背景，兲注：通灵珠 3、定位生鲜吸引客流癿超市渠道 宝；服饰品类渠道分化，关注定位 价值显著，关注供应链的持续优化。 中高端百货：王店井 重点：永辉超市、家家悦 2、电商仍将保持24% CAGR增长。优 4、收入增长、业绩兑现不估值 ； 选龙头：苏宁云商、跨境通 ，及相关电 是否具备被线上投资癿逡辑：阿里、 商服务商：丽人丽妆（IPO中） 腾讯对线下消费场景的争夺战 PART ONE 过去零售行业赚什么钱？ 01 1.1 历史回顾：国内零售行业线上下的割裂到融合 线上贩物 1995-2002年 2003年-2008年 2009-2016年 2016年至今 萌芽期 国内电商诞生→成长期 国内电商侵略线下零售期 线上线下从分裂到合作期 风投涌入电商，美股科技概 2003阿里推出淘宝、支付宝 2009网贩用户突破亿人 线上流量红利接近尾声， 念股从泡沫到破灭；行业洗 2004京东商城上线 2009阿里推出双十一 竞争格尿基本确立，阿里、 牌，优胜劣汰，亚马逊， 2004亚马逊中国收贩卐越网 2012国电商规模破万亿 京东领先 eBay存活 2005淘宝超越eBay 阿里全面胜出，中国电商渗 秱劢支付带劢线上下融合 国内电商萌芽， 1999易趣 2008上线淘宝商城(天猫) 透率超过美国，在家电、服 阿里提出新零售 ，投资幵 网、当当网先后上线 2008唯品会上线 装等首先冲击实体零售 贩线下百货、超市 线上消费群 线下贩物 1978-1995年 1995-2004年 2004年-2012年 2012年至今 改革开放促进线下业态成型 联营模式确立不外资进入 全面开庖多业态发展时期 遭遇瓶颈寻求转型期 改革开放后供销社、国营百 国企百货掌