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迅速崛起的MLCC陶瓷粉料龙头
2012 年 01 月 12 日
Ｎ 国 瓷 (300285. ) 化学原料行业
新股研究
上市定价 （人民币 ）：26.00 元 迅速崛起的 MLCC 陶瓷粉料龙头
目标价格（人民币）：18.90-21.00 元
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据 (人民币)
项 目 2009 2010 2011E 2012E 2013E
发行价(元) 26.00
摊薄每股收益(元) 0.234 0.501 0.643 1.053 1.598
发行 A 股数量(百万股) 15.60
每股净资产(元) 4.40 1.79 2.72 9.70 11.41
总股本(百万股) 62.40 每股经营性现金流(元) 0.30 0.31 0.95 0.97 1.43
国金化学原料指数 3085.96 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A
沪深300 指数 2435.22 行业优化市盈率(倍) 34.77 33.57 39.13 39.13 39.13
净利润增长率(%) 22.39% 114.22% 28.25% 63.93% 51.67%
净资产收益率(%) 26.52% 37.30% 31.52% 10.85% 14.00%
总股本(百万股) 12.50 46.80 46.80 62.40 62.40
来源：公司年报、国金证券研究所
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基本结论、价值评估与投资建议
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电子陶瓷粉料主要用于 MLCC （片式多层陶瓷电容器）的生产，MLCC 是
3228 手机、电脑、平板电视的重要元器件。目前中国已经成为全球 MLCC 生产
2728 消费的中心。未来电子消费品的更新换代及新产品的不断涌现，将持续增
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1 1 0 2 2 加国内 MLCC 需求，相应拉动上游陶瓷粉料的需求增长（考虑 MLCC 小型
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1 1 1 1 1 化，增长率约 5-6% ）。
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国金行业 沪深300 MLCC 陶瓷粉料技术壁垒高，国内外形成“寡头”局面。目前全球产量约 5
万吨，超过 75%被日本企业垄断。公司是国内独家批量生产 MLCC 陶瓷粉
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