胰岛素持续快速增长,.PDFVIP

证 通化东宝 （600867）2013 年三季报点评 券 研 胰岛素持续快速增长， 究 报 明年基药放量在即 告 / 公 2013 年10 月25 日 增持 （维持） 司 当前价：15.76 元 研 投资要点 目标价：18.45 元 究 /  业绩符合预期，现金流状况良好。公司 2013 年前三季度营业收入 8.65 中信证券研究部 亿(+20.83%)，归属于上市公司股东扣非后净利润 1.86 亿(+51.48%)， 医 药 EPS0.20 元。其中第三季度营业收入 3.13 亿(+10.85%)，归属于母公司 赵雪芹 行 净利润 7105 万(+29.75%)，业绩符合预期。第三季度胰岛素占比持续提 电话：021 业 升，综合毛利率同比提升6.46pcts，达67.63% 。受益于规模效应及胰岛 邮件：zxq@ 素笔费用减少，费用率有所下降，销售、管理、财务费用率分别为 执业证书编号：S1010510120001 27.13%(-0.55pct)/9.47%(-1.91pcts)/1.12% （+0.31pct ），净利率提升 联系人：林娜 2.95pcts 。同时，公司加强了回款管理，前三季度经营性现金流净额同比 电话：010 增长85.18% 。 邮件：nlin@  胰岛素持续快速增长。我们预计前三季度胰岛素收入约6.8 亿，贡献净利 润约1.7 亿，净利润占比约95%，充分体现了公司聚焦主业的成果；胰岛 相对指数表现 素笔以及血糖仪、针头等糖尿病相关医疗器械前三季度收入约9000 万。 我们预计胰岛素市场在糖尿病发病率、诊断率以及胰岛素使用率共同提升 165% 沪深300 生物医药Ⅲ(中信) 通化东宝 155% 驱动下将维持快速增长，2013-2018 年CAGR 有望达32% 。更重要的是 145% 135% 125% 胰岛素行业壁垒高，竞争格局良好，公司有望充分享受行业的成长。