下半年业绩有望好转,.PDFVIP

证 民和股份 （002234）2015 年中报点评 券 研 下半年业绩有望好转， 究 报 2016 年大幅向上可期 告 / 公 2015 年8 月25 日 买入 （维持） 司 当前价：11.70 元 研 投资要点 目标价：26.00 元 究  2015 年中报业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入4.47 亿元，同 / 中信证券研究部 比减少 12.49%；营业成本4.91 亿元，比上期增加 4.66% ；实现归属于 农 母公司的净利润为-1.35 亿元，去年同期为1194.8 万元，基本每股收益为 施亮 林 -0.45 元。民和食品亏损473 万元，民和生物亏损2250.7 万元。公司预 牧 计 2015 年 1-9 月实现净利润-16000 万元至-12000 万元，去年同期为 电话：010 渔 4308.4 万元。 邮件：liangshi@ 行 执业证书编号：S1010510120044 业  鸡苗价格低于预期，导致公司业绩亏损。报告期内，商品代鸡苗的市场均 价为 1.5 元/羽，同比下跌 16%左右；我们估计公司鸡苗销量在 0.8-1 亿 刘洋 羽左右，公司的完全成本可能在2.5-2.6 元/羽。此外，销售费用同比增加 电话：010 了 51.26% ，主要是为新产品开拓市场广告投入增加所致；管理费用 4167.4 万元，同比增加了49.24 ％，主要是因为折旧费、聘请中介费、劳 邮件：lyocean@ 动保险费以及研发费用等增加。此外，由于政府补贴减少，营业外收入 执业证书编号：S1010512080007 198 万元，同比减少了95.00% 。 盛夏  猪鸡比价拉动+引种量收缩，2016 年向上幅度更大。随着猪价上行，猪禽 电话：010 比价持续拉大，替代效应将逐步发挥对禽肉价格的拉动作用。从肉鸡自身 邮件：xsheng@ 供应来看，当前父母代种鸡存栏规模大使得供应量依然充足，2016 年祖代 执业证书编号：S1010514060004 鸡引种量下降料将逐步传导至父母代鸡存栏量的下降（甚至还会影响到 2017 年的供应）。具体而言，2015 年上半年全国祖代鸡引种量为30 万套， 吴尚阳 估计全年70-80 万套，将低于 10