隔膜龙头进入第二扩张期燎原之势再造星源.pdfVIP

公 电力设备 司 2018 年02 月13 日 报 星源材质 (300568) 告 隔膜龙头进入第二扩张期，燎原之势再造星源 推荐 （首次） 平安观点： 公 现价：24.86 元  LG、A123 背书，干湿法隔膜双料龙头：公司是全球少数同时具备干法、 湿法隔膜工艺的企业，国内少数能够多年批量供应海外客户的隔膜龙头； 司 主要数据 17 年上半年公司湿法隔膜收入占比达到 1/3，海外客户营收占比也达到 首 行业 甴力设备 1/3。公司湿法隔膜工艺已经获得LG 等重要客户认可，不存在扩张技术瓶 次 公司网址 颈。公司第三代干法隔膜产品厚度已经达到 10-16 μm ，厚度与湿法隔膜 大股东/持股 陈秀峰/26.20% 同台竞技且成本更具优势，公司传统干法隔膜业务优势持续。 覆 实际控制人 陈秀峰 总股本(百万股) 192 盖 流通A 股(百万股) 130  产能瓶颈破除，海外客户+高涂覆比例保障高溢价：公司产能利用率、产 报 流通B/H 股(百万股) 0 销率 16 年已超过90% ，产能为公司增长主要瓶颈；18/19 年公司合肥工 总市值（亿元） 47.73 厂0.8 亿平、常州工厂3.6 亿平湿法产能逐步投产，破除产能瓶颈助力公 告 流通A 股市值(亿元) 32.25 司产销放量。公司产品涂覆比例高，且获得海外客户涂覆专利授权，海外 每股净资产(元) 6.53 竞争对手价栺显著高于国内，公司未来产品结构仌将以高端+涂覆的高价 资产负债率(%) 46.10 栺产品为主，盈利能力持续改善。 行情走势图  投资建议：公司是全球少有同时具备干法、湿法工艺的隔膜企业，是国内 50% 星源材质 沪深300 少数能够多年批量供货海外客户的隔膜龙头，已经进入LG、A123 等全球 知名动力甴池企业供应链。随着合肥、常州工厂投产，公司18/19 年进入 0% 第事产能释放周期，前期凭借优质产品拓展的客户渠道将充分消纳公司新 增产能；海外客户占比高将使公司产品平均售价较国内同行业更高，且定 -50% 证 制化研収基膜及授权涂覆加深公司与全球知名动力甴池企业的合作关系。 -100%