期权与公司理财基本概念课件[最牛员工激励理论].pptVIP

复制原理及套期保值原理 复制原理的基本思想：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。 如何构造股票和借款的适当组合，需要运用“套期保值原理”，确定套期保值比率 基本步骤： 1、 确定可能的到期日股票价格 2、 根据执行价格计算确定到期日期权价值 3、 计算套期保值比率 4、 计算投资组合的成本（期权价值） 例题 假定股票的市场价格是50美元，而在年末将是60美元或40美元，再假定有一个以此股票为标的的看涨期权，期限是一年，执行价格是50美元，投资者可以按10%的利率借款，求看涨期权的价值？ 未 来 盈 利 初始交易 股票价格60美元 股票价格40美元 1. 购进看涨期权 2.购进0.5股股票 同时以10%的利率借18.18美元 策略2的合计 ($60-$50) =$10 0 0.5*$60 =$30 0.5*$40 =$20 -（$18.18*1.10) =-$20 -$20 $10 0 两个策略在年末有相同的现金流量，也必定有相同的成本，否则就有套利的可能，计算购买股票同时借款的成本： 购进0.5股股票 0.5*50 =25 同时借18.18美元 -18.18 = 6.28 故期权的价值为6.28美元 Delta= =1/2 涨期权的价值= 股价× Delta-借款额 风险中性原理 所谓风险中性原理是指：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。 在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。风险中性原理计算期权价值的基本步骤 1.确定可能的到期日股票价格 上行股价Su＝股票现价S0×上行乘数u＝50×1.2＝60 下行股价Sd＝股票现价S0×下行乘数d＝50×0.8＝40  2.根据执行价格计算确定到期日期权价值 上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝60-50＝10 下行时期权到期日价值＝0  3.计算上行概率和下行概率 在风险中性原理下，期望报酬率应符合下列公式：期望报酬率=（上行概率×上行时收益率）+（下行概率×下行时收益率）假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率，因此：期望报酬率＝无风险利率=（上行概率×股价上升百分比）+（下行概率×股价下降百分比） 第三节 期权定价模型 一、二项树模型（binomial tree model） 二项树模型是为期权及其它衍生证券定价的一个常见方法。 1.单步二项树模型（双态模型——见435页） 例：某股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，有效期限为一年，无风险年利率为10%，股票在现在的价格为S=50元，股票在一年后的价格有可能按u=1.2的倍数上升，也有可能按d=0.8的倍数下降，即分别为60元(S×u)或40元(S×d) 。 该期权用树型图表示如下： 假设某投资者目前购买了一股股票同时出售m份看涨期权。 根据前面的买卖权平价定理的改写式： 无风险资产价值=股票价值-看涨期权价值 可以求出一年后该项投资组合在两种股票价格下均无风险，所必须出售的期权份数m。 S0=50 C=？ Su=60 Cu=10—期权到期价值 Sd=40 Cd=0 现在 一年后 —期权到期价值 设一年后在两种股票价格下投资价值应相等： S×u–m ×Cu= S×d –m ×Cd 于是： 将数据S=50，u=1.2，d=0.8，Cu=10， Cd =0，代入公式，可得，m=2，即购买一股股票同时出售2份看涨期权，可以实现套期保值，m也称为套期保值率。 一年后，投资组合的价值： S×u–m ×Cu=60-2×10=40 或： S×d –m ×Cd=40-2×0=40 组合现在的投资应该等于一年后组合价值的现值，按连续复利计息，有： 于是得到单步二项树期权定价模型： 上述公式中的p可以解释为股票价格上升的概率。则pCu+(1-p)Cd则是期权的预期收益，期权价值C就是该预期收益的现值。 上例中，u=60/50=1.2；d=40/50=0.8 p=(ert-d)/(u-