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德文私募股权基金基础知识 1．什么是私募融资？ 私募融资是指不采用公开方式，而通过私下与特定的投资人或债务人商谈，以招标等方式筹集资金，形式多样，取决于当事人之间的约定，如向银行贷款，获得风险投资等。私募融资分为私募股权融资和私募债务融资。私募股权融资是指融资人通过协商、招标等非社会公开方式，向特定投资人出售股权进行的融资，包括股票发行以外的各种组建企业时股权筹资和随后的增资扩股。私募债务融资是指融资人通过协商、招标等非社会公开方式，向特定投资人出售债权进行的融资，包括债券发行以外的各种借款 2．私募基金融资对象？ 在美国，私募基金往往由基金管理人出资一定比例，成为拥有绝对控制权的一般合伙人(简称GP，general partner)。私人股本基金公司的控制权在GP手里，他负责寻找投资机会并做投资决定，他们的收益最高，每年要提取全部基金的2%作为管理费，如果达到了最低预期资本回收率(hurdle rate)，他还要提取全部利润的20%，这部分钱叫做附带权益(carried interest，即资本增值部分的提成)；私人股本基金购并的成败取决于GP的能力。 GP出资后，私募基金剩余部分由投资人出，这些投资人一般是养老基金、金融投资机构或富有个人的资金组成，他们叫被动有限合伙人(简称LP，passivelimited partners)；LP和GP共同组成的私人股本基金是一个有限合伙人企业。一般情况下，美国基金的年回报率在20-30%之间，整个基金的寿命一般要持续10年左右，在此期间基金做15到25笔独立的投资，常规习惯是每笔投资额不超过总资金额的10%。 3．什么是私募股权投资基金？ 私募股权投资基金是指通过私募形式对非上市企业进行权益性投资，投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。但是目前也有少部分私募股权基金投资已上市公司的股权，另外在投资方式上亦采取债权型投资方式，不过以上只占很少部分。私募股权基金的投资对象主要是那些已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业，这是其与风险投资基金最大的区别。 4．风险投资退出机制的几种形式 私募基金投资者的目的是为了获取高额收益，而退出机制是关系到私募基金投资产业是否成功的重要问题。为了实现投资者的目的，就要求市场上有健全的退出机制，让投资者能够顺利地把资金撤出。 　　退出策略是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，上市是主要的退出渠道，也是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利和资本利得。但是国内的资本市场还不够发达，限制比较多，企业上市比较困难。由于缺乏多层次的资本市场，有很多企业没有一个正常的退出渠道，股权没有一个正常的流动渠道，因而绕路去境外上市。 　　对于国内私募基金的市场退出问题，央行副行长吴晓灵曾在多个场合提到，应加快建立多层次场内市场，鼓励企业境内上市；建立合格投资人的场外市场即电子报价系统；同时要研究外商投资企业股权协议转让的外汇政策。 产权市场对私募基金的退出也有辅助通道的作用。私募基金退出主要是通过境内外的股市，但是产权市场是一个非常好的退出通道，上不了市可以通过并购退出。另外，转让、管理层回购等方式也可以实现私募基金的退出。　 美国的退出方式主要有三大类，即公开上市、出售，以及资产清算。公开上市通常是私募股权投资等风险投资最佳的退出方式，可以使资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实现盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高；出售包含售出和股权回购两种形式；清算则是在投资企业未来收益前景堪忧时的退出方式。 针对在中国有活跃投资记录的75家私募股权投资机构，创业投资与私募股权研究机构清科集团的年度调查报告显示，2006年共有53笔私募股权基金退出交易案例。IPO(首次公开上市)是私募股权退出的主要方式，全年共有23家私募股权基金支持的企业成功实现IPO. 5．私募股权投资基金有怎样的盈利模式？ 和证券基金一样，低买高卖，为卖而买，获取长期资本增值收益。具体来说，产业基金的盈利分为五个阶段： 　　价值发现阶段：即通过项目寻求，发现具有投资价值的优质项目，并且能够与项目方达成投资合作共识。 　　价值持有阶段：基金管理人在完成对项目的尽职调查后，基金完成对项目公司的投资，成为项目公司的股东，持有项目公司的价值。 　　价值提升阶段。基金管理人依托自身的资本聚合优势和资源整合优势，对项目公司的战略、管理、市场和财务，进行全面的提升，使企业的基本面得到改善优化，企业的内在价值得到有效提升。 　　价值放大阶段。基金所投资项目，经过价值提升，培育2-3年后，通过在资本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司，实现价值的放大。 　　价值兑现阶段