金融工程---第九章-希腊值.pptVIP

* * * * * * * * * * * Theta——欧式股票期权 欧式股票期权的Theta 看涨期权 看跌期权 * * 金融工程 第九章 希腊值 * * 当股票价格很低时，Theta接近于零；对于平值看涨期权， Theta很大且是负值 * 金融工程 第九章 希腊值 * 快到期时，平价期权的Theta绝对值特别大 18.6 Gamma （G） Gamma是期权价值对标的资产价格的二阶偏导数，也是期权的Delta对标的资产价格的偏导数： Γ 衡量了期权Δ 值对标的资产价格变化的敏感度，是Δ 的敏感性指标。 * * 金融工程 第九章 希腊值 Gamma Addresses Delta Hedging Errors Caused By Curvature (Figure 18.7, page278) S C Stock price S′ Call price C′ C’′ * 股票价格从S变为S’，期权价格的变动 * 金融工程 第九章 希腊值 * Gamma（ Γ ）策略图示 * S0 S1 S2 C0 C1 C2 +1 call, -Δ 现货 标的资产 期权价格 其他变量不变，delta 中性交易组合：DP ? ?GDS 2 理解 Gamma，Theta 对于一个delta 中性的交易组合：DP ? Q Dt + ?GDS 2， 股票价格变动方向不影响组合价值。 DP DS 负 Gamma 空头 DP DS 正 Gamma 多头 * 18.6.1 使证券组合Gamma中性 由于Gamma是Delta关于标的资产价格的敏感性，它衡量了一个头寸为了保持Delta中性而必须重新套期保值的数量和频度。 由于重新套期保值成本可能很大并且投资者希望减小模型误差，这就很自然地要尽量减少对组合过于频繁的调整。 由于Gamma是衡量套期保值比率关于标的资产价格变动敏感性的，因而通过Gamma中性套期保值可以减少调整需求。 这就意味着需要买卖更多的期权而不仅仅是标的资产。 * * 金融工程 第九章 希腊值 因为标的资产的Gamma（二阶导数）等于0，我们不能通过改变标的资产来增加整个头寸的Gamma值。 由于标的资产及其远期、期货合约价格的Gamma都等于零，因此，不能用来改变投资组合的Gamma。 要改变投资组合的Gamma，必须使用那些价格与标的资产价格呈非线性关系的工具，例如期权。 * * 金融工程 第九章 希腊值 18.6.1 使证券组合Gamma中性 证券组合的Gamma值与Gamma中性状态 证券组合的Gamma值就等于组合内各种衍生证券值的总和： Gamma值为零的证券组合处于Gamma中性状态。Γ 中性是为了消除Δ 中性保值的误差，同样也是动态的概念。 * 金融工程 第九章 希腊值 * 可以通过选择某种期权的数量使得组合的Delta和Gamma都为零，最低的要求就是持有标的资产和两种不同种类的期权。 18.6.2 Gamma的计算——无股息欧式期权 欧式股票期权的Gamma * 故无论是欧式看涨还是看跌，其多头的Gamma值都是正的。 其他条件相同的看涨期权与看跌期权的Δ 值之间只相差一个常数，因此两者的Γ 值总是相等的。 无收益资产期权多头的Γ 值总为正值，期权空头的Γ 值则总为负值。 * 金融工程 第九章 希腊值 Gamma for Call or Put Option: S0=K=50, s = 25%, r = 5%, T = 1 * Gamma——欧式股票期权 Gamma与到期时间的关系 * * 金融工程 第九章 希腊值 快到期时，平价期权的Gamma特别大 18.7 Delta, Gamma, and Theta的关系 无股息股票的期权组合∏满足B-S-M微分方程 * 在Delta中性头寸下： 可以变为： * 当Q很大且为正时，交易组合的Γ很大，且为负，反之亦然。 对于Delta中性的交易组合，可以将Theta作为Gamma的近似。 * 金融工程 第九章 希腊值 Δ、Θ 和Γ 的符号 * 18.8 Vega（ n ） Vega是期权的价值对标的资产波动率的偏导数，度量了期权价值对标的资产波动率的敏感性，是衍生证券价值的变化与标的资产波动率变化的比率： Vega中性与Vega对冲： 由于标的资产及其远期、期货合约的Vega都等于零，因此，不能用来改变投资组合的Vega； 要改变投资组合的Vega ，必须使用那些Vega不等于零的工具，例如期权； 欧式期权的 * * 金融工程 第九章 希腊值 Vega与套期保值 欧式与美式期权多头的Vega总为正。 标的资产的寸头具有0 Vega，在交易组合中加入