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宏皓：关于银监会发布银行理财新规的思考 近日，银监会下发了一份名为《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，规范理财业务投资运作，防范化解商业银行理财业务风险。 银监会对理财产品投资监管再出重拳。近，银行理财成为焦点：华夏银行“员工私卖理财产品”，建设银行理财产品暴出“巨亏门”，前一阵外资银行因“理财产品”大拆招牌之后，中资银行也步外资银行后尘，开始用“理财产品”毁中资银行招牌。 中国银行董事长肖钢指出目前银行发行的“资金池”运作的理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是“庞氏骗局”。 2012年10月12日曾撰文讨论“影子银行”问题，指出银行业的财富管理(以理财产品为主)蕴含较大风险，尤其是“资金池”运作的产品，银行采用“发新偿旧”来满足到期产品的兑付，本质上是“骗局”。目前，国内的银行将自己的固定收益类理财产品做成了“资金池”，几乎每天都发行新的产品，募集资金，同时每天又兑付到期的产品。银行虽然也强调投资风险由客户承担，但实际上，银行是用自己的信誉担保了理财产品的本金和收益。通过“资金池”，银行将期限只有几个月的理财资金投向了两三年期限的高收益产品，在承担了兑付风险的同时，也截留了大部分的利息收入。这种理财实际上已经是变相高息存款，各期产品之间没有“相互隔离”，投资者分不清自己的资金投到哪儿去了，后期是如何管理的，实际收益率如何。银行可以发新产品去兑付旧产品，从这个意义上，肖钢称之为“庞氏骗局”。其实，银行理财骗局的背后是利益诱惑：首先是银行对高额代理发行产品手续费的诱惑，越是风险高的产品，手续代理费用越高，这是行业的潜规则；其次，是银行员工对高额‘绩效’工资的诱惑，越是风险高的产品，营销的绩效工资越高，这是诱惑员工大力营销高风险产品的主要动因；最后，“高额收益率”是对投资人的诱惑，所有的骗局其实很简单，受骗人总是“贪便宜”，在高利益的诱惑下最终落入圈套中。 　　理财产品与存款的性质不一样。存款是客户把钱“借”给银行，只要银行不倒闭，银行就必须按照存单上的利率和期限“偿还”本金和利息。但理财是银行帮助投资者“打理”资产，从法律上说，这笔投资不论最终是盈还是亏，结果都由客户承担，银行不承担投资风险，只是根据业绩收取一定比例的报酬。但长期以来，由于银行发行的固定收益类理财产品都能如期兑付，客户把它当作另一种形式的定期存款，无非是“存款”的起点高一些（比如5万元），不能提前支取而已。 　　银行除了销售自己发行的理财产品，还在柜台上出售其它金融机构的理财产品，银行代销这些产品的时候充当了中介职能，主要负责产品推介和划款等事项，赚取代理手续费。最常见的代销产品有开放式证券投资基金、保险产品，这类产品与固定收益类的理财产品不一样，即使出现了亏损或者出了问题，投资者一般也不会去找银行的麻烦。 　　在银行储蓄存款实际负利率的背景下，近几年，固定收益类理财产品由于收益率较高，销售异常火爆，特别是信托产品成为投资“新宠”，所以在“华夏银行事件”中，不少媒体都误把“中鼎财富一号”当作信托产品。 　　近两三年来，国内的私募股权投资基金（PE）如雨后春笋般地冒出来。PE产品也是一种理财产品，PE公司募集的资金只能用于股权投资，主要用于风险较大的高成长性的企业，如果一切顺利，则收益相当可观，几倍甚至十几倍的回报都有可能。但总体上风险很大、期限较长，所以机构测算出来的“预计收益率”和银行理财、信托产品相比，很难有保证。从监管层面看，目前股权投资基金管理公司不是持牌金融机构，不受金融监管当局的监管，且准入门槛低，大多数PE公司属私人开设，良莠不齐，如果项目出现问题，很可能出现人去楼空的现象。 2011年银监会召开理财业务会议时曾批评当时理财市场出现的乱象、恶性竞争，并点出了六项违规操作，要求商业银行立即整改。但这两年来理财产品亏损严重造成投资者不满的新闻多见诸报端，可见整改并未奏效。 笔者近些年来在各大银行各地的总行分行讲课，银行的中高层管理者最愿意听的就是下一年的经济形势与银行应对，银行该如何转型升级，如何金融创新，因为一旦有金融创新就会有利用创新受到银监会的叫停违规业务。这也让银行激烈竞争中的他们苦不堪言。 在全球经济减速的大环境下，中国经济也在减速；经济减速的结果是储蓄率下降，银行规模扩张的模式将走向没落。既然银行业的规模扩张不能持久，传统的商业银行发展空间将越来越小，因此金融创新成为唯一出路。另外，随着储蓄率下降、养老压力的加大和跨期安全成为第一位，社会越来越需要大量有稳定收益的金融理财产品，可是中国银行的财富管理最缺的是有20年以上实践经验的金融投资专家。 随着财富管理服务的出现和逐步发展，财富管理的专业化知识和能力将成为财富管理服务的重要组成部分，产品和服务的差异性将不可避免，金融投资专家