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业绩回顾
证券研究报告
2011 年 8月 30 日 汽车及零部件 研究部
陈鹏扬 郑栋 CFA 推荐
分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员，SAC 执业证书编号：
S0080210090002 S0080511010043
chenpy@ zhengd@ 潍柴动力 (000338.SZ)
张涵一
分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ：
S0080511010032 业绩符合预期，期待行业复苏
zhanghy2@
主要财务信息 2011 年上半年业绩符合预期：
百万人民币 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E
收入 33,128 35,525 63,280 63,019 72,173 2011 年上半年，公司实现销售收入 366.27 亿元，同比增长 10.2%；
（ ）
+/- 13% 7% 78% 0% 15% 实现净利润 35.02 亿元，同比增长 8.3%，对应摊薄后每股收益
毛利 6,565 8,501 15,280 14,341 16,542
（+/- ） -3% 29% 80% -6% 15% 2.10 元，符合我们的预期。2 季度单季，公司实现销售收入 181.73
净利润 1,931 3,407 6,782 6,163 7,334 亿元，同比小幅增长 0.7%% ，环比下滑 1.5%，实现净利润 16.52
（+/- ） -4% 76% 99% -9% 19%
EPS (人民币) 2.32 4.09 4.07 3.70 4.40 亿元，对应每股盈利 0.99 元，同比增长 2.3% ，环比下滑 10.7%。
（+/- ） -4% 76% 0% -9% 19%
市盈率（ 股） 17.5x 9.9x 10.0x 11.0x 9.2x 正面：
A
市净率（ 股） 8.5x 5.8x 3.7x 2.6x 2.0x
A
市盈率（ 股） 24.7x 14.0x 7.0x 7.7x 6.5x ► 上半年，公司发动机市场份额继续提升。上半年，公司工程
H
市净率（H股） 6.0x 4.1x 2.6x 1.8x 1.4x 机械发动机销售 8.5 万台，同比增 25% ，高于行业的21%；
EV/EBITDA 7.7x 4.5x 5.1x 4.1x 2.9x 重卡发动机销售 21 万台，同比降 5.3%，好于行业（-7.0% ）。
净资产收益率 26.8% 34.5% 44.8% 27.7% 24.3% 本部经营性利润同比增 7%至 27.3 亿元。
ROCE 17.7% 22.6% 31.1% 20.4% 18.4%
现金分红收益率 0.8% 0.4% 0.7% 0.7% 1.2%
股价/经营现金 6.0 11.4 6.8 5.9 5.3 ► 陕重汽销售重卡
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