第8节預期在货币理论與政策中的作用.pptVIP

第8章 预期在货币理论与政策中的作用8.1 理性预期的基本概念和特征8.1.1 早期预期在经济学中的作用 马歇尔用“均衡利息论”来代替西尼尔的 “节欲论”时，提出“等待”是牺牲“现期满足”，而对“延期满足”的补偿。这里的“等待”就是预期。 凯恩斯的《通论》对货币需求、投资、就业等的分析，均取决于经济主体对未来的预期。但其理论对预期的论述是假设性的和零散的，且属于经济学外的心理学范畴，主要指经济主体的主观情绪，与基于经济模型之上的理性预期不同，称为“无理性预期”。 8.1.2 适应性预期特点 认为预期仅仅由过去的经验形成，即预期将随时间的推移和以往数据的变化而缓慢地作出调整，即为“适应性预期”。 弗里德曼货币主义理论中引入的就是这种适应性预期，公式为： 其中 表示对变量X的适应性预期；0k1，表示过去的预期对当前预期的影响大小； 表示对变量X当期观察到的水平； 表示过去对变量X的预期值。 适应性预期重视过去的预期对当前预期的影响，按此观点，短期菲利普斯曲线与不变的预期联系在一起，长期菲利普斯曲线则包括了预期的调整过程。 适应性预期是不完善的。因为对变量的预期不仅要根据该变量过去的信息，而且要受到现在和过去的货币政策的影响，以及他们对未来货币政策估计的影响。即人们对未来的预期不仅受到他们所有可得信息的影响，而且，人们的预期本身也是影响预期的重要变量。 8.1.3 理性预期理论的产生 最早由穆思提出。 在整个20世纪60年代，“理性预期”主要用于分析金融市场。 卢卡斯最早把理性预期概念应用于稳定性经济政策的争论，研究理性预期假说在宏观经济学中的影响，形成了理性预期理论。 代表人物：卢卡斯、萨金特、华莱士、巴罗、费希尔等。 经济学中的理性预期，是指各经济主体在做出经济决策前，根据掌握的各种经济信息对与当前决策的经济变量的未来值进行预测。 公众对经济变量未来值的预测未必完全准确，但是并不妨碍理性预期理论的成立。因为理性预期要求的预期，是对该变量在未来预测期内的变化规律和数学期望值进行估测，求得该变量未来值的完全概率分布。而且，随着公众文化水平的提高和社会信息渠道的完善和畅通，理性预期的准确性还将不断提高。 理性预期学派有两个基本特征： 首先，强调预期，特别是理性预期的作用。因为经济主体无法确知未来，只能将其计划和决策建立在对未来的预测或预期的基础上。这种预期是以理性的方式、最大限度利用所有可得信息做出的预测。 其次，该理论模型坚持均衡方法，坚持工资物价的调整可以实现劳动力和商品供求的相等，即市场出清。 8.1.4 理性预期理论的含义 规范的表述： X代表正被预测的变量， 代表对该变量的预期； 代表使用所有可知的信息，对变量X的最佳预测。 理性预期理论关于预期的形成有两层普通的含义： 第一，如果某变量变动的方式有所改变，那么该变量预期的形成方式（预期与过去信息的关系）也会改变。理性预期这层含义与凯恩斯的无理性预期不同。 第二，预期的预测误差平均为零，且不能事先预知。预期的预测误差为 ，即变量X的实现值和预测值之差。 8.2 理性预期与有效市场理论 有效市场理论，亦称有效资本市场理论。 含义：金融市场上的预期等于运用所有可知信息作出的最佳预测。 是理性预期理论在证券定价上的应用。 8.2.1 有效市场理论 有效市场理论基于下述假设：金融市场上的证券价格完全反映所有可知信息；持有证券的回报率等于证券的资本利得（价格变化）加上现金收益，再除以原来购买该证券的价格。即： P为证券价格，C为现金收益（利息或股息）。 考虑在t时开始持有证券，对其回报率进行预期，由于现价Pt和现金收益C在开始时已知，上述回报率定义中唯一不确定的变量就是下期的价格Pt+1。 用 表示持有期终了时该证券价格的预期，则预期收益 为： 有效市场理论把对未来价格的预期看作是运用现在所有可知信息作出的最佳预测。即，市场对未来证券价格的预期是合乎理性的，所以： 该式又蕴含着，证券的预期回报率将等于该回报率的最佳预测值，即： 债券市场供求分析说明，证券的预期回报率有向均衡回报率即供求量相等的回报率靠拢的趋势。 供求分析根据以下均衡条件决定一种证券的预期回报率：即一种证券的预期回报率（ ）等于其均衡回报率（ ），而均衡回报率是该证券供求量相等时的回报率，即 。由此可以决定均衡回报率，并用均衡回报率来决定预期回报率。 运用上述均衡条件，在 中用 代替 ，就可推导出一个描述有效市场上定价行为的等式： 这个等式表明，金融市场上的现价