工程经济学第2版课程项勇第6章节不确定性与风险分析演示文档.pptVIP

【例6-4】 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见表6-2，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，针对净现值指标就三个不确定性因素作敏感性分析。 表6-2 项目现金流量表 年份 0 1 2--10 11 投资 15000 销售收入 19800 19800 经营成本 15200 15200 期末残值 2000 净现金流量 -15000 4600 6600 解：（1）确定性分析 万元 （2）敏感性分析 ①求变化关系： 设投资额、经营成本和销售收入变动的百分比为 x、y、z对NPV产生线性影响，分析这些百分比对方案的影响规律。 投资（K）变动x： 经营成本（C）变动y： 销售收入（B）变动 z： ②求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值---求直线与横轴的交点 令 C 、B不变，K增长大于76.0%；K、B不变，C增长大于13.4%；K、C不变，B减少大于10.3%时方案变得不可行 分别对x、y、z的不同取值，计算方案的NPV，结果见6-3。 表6-3 单因素变化对的影响 变动率因素 -20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20% 投资额 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 经营成本 28374 24129 19844 15639 11394 7149 2904 -1341 -5586 销售收入 -10725 -5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 【例6-5】 某项目因素对净现值影响计算结果见表6-4 表6-4 单因素变化对财务净现值（NPV）大小的影响（单位：万元） 变化幅度项 目 -20% -10% 0 10% 20% 平均+1% 平均-1% 投资额目 361.21 241.21 121.21 1.21 -118.79 -9.90% 9.90% 产品价格 -308.91 -93.85 121.21 336.28 551.34 17.75% -17.75% 经营成本 293.26 207.24 121.21 35.19 -50.83 -7.10% 7.10% 试计算财务净现值对投资额、产品价格和经营成本的敏感度系数。 [解] 财务净现值对投资额的敏感度系数计算如下： 或 同理，财务净现值对产品价格的敏感度系数计算结果为17.75。财务净现值对经营成本的敏感度系数计算结果为-7.10。根据计算所得财务净现值对投资额、产品价格和经营成本的敏感度系数，可知财务净现值对产品价格的变动最敏感。 由此可见，按财务净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策的角度来讲，应该对产品价格进行进一步更准确的测算，因为从项目风险的角度来讲，如果未来产品价格发生变化的可能性较大，则意味着这一投资项目的风险性亦较大。 需要说明的是，单因素敏感性分析虽然对于项目分析中不确定因素的处理是一种简便易行、有效实用的变化方法，适用于分析最敏感的因素。但它是以假定其他因素不变为前提，而这种假定条件在实际经济活动中是很难实现的。 6.3.3 多因素敏感性分析 多因素敏感性分析是对两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 单因素敏感性分析的方法简单，但其不足在于忽略了各因素之间相互作用的可能性。实际上，一个因素的变动往往也伴随着其他因素的变动。例如固定资产投资的变化可能导致设备残值的变化；产品价格的变化可能引起需求量的变化，从而引起市场销售量的变化，等等。多因素敏感性分析考虑了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目评价指标产生的综合影响，弥补了单因素分析的局限性，更全面地揭示了事物的本质。因此，在对一些有特殊要求的项目进行敏感性分析时，除进行单因素敏感性分析外，还应进行多因素敏感性分析。多因素敏感性分析由于要考虑可能发生的各种因素不同变动情况的多种组合，因此，计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多。 多因素敏感性分析方法有两种：一是把一次改变一个参数的敏感性分析方法应用到多参数的敏感性分析；二是采用乐观---悲观分析法。 1．敏感面分析法 一次改变一个参数的敏感性分析可以得到敏感性曲线。如果分析2