“俄铝冲击波”系列报告（二）：对铜镍基本面的影 响分析.pdfVIP

国泰君安期货 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 专  题 研 2018.04.19 究 报 “俄铝冲击波”系列报告（二）： 近期报告： 告 白银反复行情中寻找短周 对铜镍基本面的影响分析 期底部 “有色春猎”系列报告（一） 铝：过剩“明牌”已出，价格跌势确 产  王蓉 季先飞 立？ 业  021021 “俄铝冲击波”系列报告  wangrong013179@gtjas jixianfei015111@gtjas. 服 .com com （一）：对电解铝供需的影响路径分析 务 投资咨询资格 Z0002529 Z0012691 研  究 所 【报告要点】 我们的观点： 基于俄铝和俄镍之间的紧密关联，我们认为，投资者对俄 铝资产的避险情绪很可能会衍生到俄镍，使得海外市场在交易 俄镍产品上也趋向谨慎。而作为全球第二大原生镍生产商和第 十二大精炼铜生产商，俄镍的供应一旦受限，对镍市场的冲击 恐怕不会小于铝，镍价涨势犹可期待，而对铜价的提振则相对 有限。 我们的逻辑： 对镍的影响：如果俄镍在海外市场的供应受限，潜在的供 应缩减量可能会接近 10 万吨，这会使得大概率的情况下，今 年海外原生镍市场的供给缺口扩大到 8-10 万吨，好于此前市 场多数预期的基准情形。而这在提振伦镍价格的同时，国内出 口需求也会因此受益，并令沪镍获得持续跟涨伦镍的动力。 对铜的影响：海外精炼铜的供应如果受限，会提振海外铜 价，但由于国内铜下游成材的出口需求几无影响，且有可能因 为俄镍的低价铜进口到中国，而拖累国内铜价表现。 我们的操作建议： 操作上，建议投资者持续关注俄铝制裁事件的后续发展， 国内盘面操作建议随时跟踪外盘走势，此外铜内外盘有正套空 间。消息面及指标可以关注：伦镍及伦铜期限结构和海外升水 的变化，沪伦比值的变化，海外增产消息，精炼镍进口和不锈 钢出口的增量对比，精炼铜的进口变化，俄镍减产消息等，以 验证当前的判断是否正确。 风险提示： 风险点：1、美俄对峙的局势缓和，制裁松动； 2、中美 贸易战再度升级，市场风险情绪崩溃，工业品系统性下跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 15 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究