饮料行业：植物蛋白饮料行业寻成长契机_细分品类“补丁市场”优选护城河-2012-10-11.ppt

* ? 联系人： ? ? 28% 21% 14% 7% 0% ? 相关研究 ?研究报告? 2012-10-8 饮料行业 行业研究(深度报告) 评级 看好 首次 植物蛋白饮料行业寻成长契机 细分品类“补丁市场”优选护城河 分析师： 周密 (8621 zhoumi@ 执业证书编号：S0490512020002 联系人： 杨靖凤 (8621 yangjf@ 行业内重点公司推荐 报告要点 饮料企业是“产品+渠道+品牌”的竞争力比拼 饮料企业初创期，一款或几款旺销的产品，往往是企业攫取第一桶金的捷径。 企业规模上十亿级以后，逐步开展渠道建设和精耕细作。长期来看，饮料企业 在“产品+渠道+品牌”等方面的综合竞争实力比拼，才是决定谁能胜出的关键。 饮料市场进入者的产品策略：“跟随趋同”分享蛋糕成长 VS 创新产品的“差异 化”竞争。前者风险和投入较小，对饮料企业本身的综合竞争实力要求高；后 者也许对于精确定位与“护城河”有相对更高的要求。 植物蛋白饮料具有健康营养特质，未来增长空间可期 由于产品本身特性，营养健康是植物蛋白饮料的绝佳诉求。然而传统植物蛋白 饮料企业对于产品诉求过于宽泛，定位缺失与营销短板是限制他们发展的两个 公司名称 000848 002387 公司代码 承德露露 黑牛食品 投资评级 推荐 推荐 主要原因。 未来植物蛋白饮料还有较大发展空间和潜力，我们预计“十二五”期间植物蛋 白饮料行业的 CAGR 大约在 20%-30%左右。 市场表现对比图（近 12 个月） 行业格局分散，部分细分品类却形成独特“补丁市场” 2011/10 2012/1 2012/4 2012/7 相比碳酸饮料 CR2 超过八成，茶饮料 CR3 超过八成，果汁饮料 CR3 超过五 成；植物蛋白饮料 CR3 大约三成左右，竞争格局相对分散。植物蛋白饮料的 细分品类众多且规模偏小。 -7% -14% -21% 资料来源：Wind 饮料 沪深300 此外，部分植物蛋白饮料单一品类往往由于原料可得性和区域消费习惯等原因 市场容量有限，形成区域格局竞争相对缓和的“补丁市场”。 植物蛋白饮料行业寻成长契机 细分品类“补丁市场”优选护城河 我们认为植物蛋白饮料有以下三方面投资机会：（1）行业快速发展，集中度相 《啤酒行业观察（二）：短期波动要素综述》 2011-1-11 《啤酒行业观察（一）： 中长期行业综述》 2011-1-10 《消费税尘埃落定；提价能力成关键》2009-7-26 请阅读最后评级说明和重要声明 对较低，行业内企业具有成长的机会和可能性。小企业通过渠道建设等取得成 长的过程中，在一定时期内或呈现公司收入和利润的快速增长；（2）细分品类 补丁市场内，产品品质和品牌力构筑的坚固护城河的企业，往往盈利能力较稳 定，安全边际明确；营销改善很可能带来盈利拐点；（3）具备综合竞争优势的 饮料企业，未来有机会成长为行业龙头。承德露露与黑牛食品分别对应第（2） 类和第（1）类投资机会。 1 / 41 行业研究(深度报告) 目录 主要观点和结论 ............................................................................................................................ 5 谁能胜出？解读饮料企业核心竞争力与竞争策略 .......................................................................... 6 饮料企业核心竞争力：产品+渠道+品牌 ..................................................................................................................6 竞争策略如何抉择？ ............................................................................................................................................. 11 植物蛋白饮料——“营养健康 关怀亲友”的选择 ...................................................................... 14 植物蛋白饮料定