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经济学原理第14讲“宏观概论”卢锋，CCER,2004秋季 第23讲、汇率问题 经济学原理 NSD经济学双学位2012年秋季学期 主要内容 1）汇率基本概念 2）汇率形成的供求分析 3）不可能三角假说 4）人民币汇率政策争论 5）实际汇率与巴拉萨效应 汇率及其表示方法 汇率（exchange rate）是一国货币折合成另一国货币比率。可理解为外汇资产价格。 以一定数额外币为标准，折为相应数额本币表示汇率为“直接标价法”。如2005年7月20汇率为8.27元（人民币）/1（美元），21日调整为8.11元（人民币）/1（美元）。 用一定数额本币为标准，折为相应数额外币表示汇率为“间接标价法”。美元和英镑采用这种“以我为中心”标价法。 升值与贬值（1） 升值表示用较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。 贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。 依据升值和贬值发生机制不同，分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。 升值与贬值（2） 法定升值（revaluation）指政府当局规定宣布提高本国货币对外币兑换价值；如7月21日汇改。 法定贬值（devaluation）指政府当局规定宣布降低本国货币对外币兑换价值，如1994年汇改。 市场升值（appreciation）指外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升。 市场贬值（depreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。 固定汇率制 固定汇率制与浮动汇率制两种基本汇率制。 固定汇率制（fixed exchange rate regime）指汇率水平在一定时期内固定不变，中央银行为任何国际收支赤字和盈余提供融资。 在两个帐户出现净盈余时，中央银行要购入外汇增加储备，净赤字时要出售外汇，只有这样才能来维护官方汇率，否则就可能出现与官方汇率显著偏离的黑市汇率。 浮动汇率制 浮动汇率制（floating exchange rate regime）指官方不规定汇率，汇率由市场供求关系决定。 分自由与管理浮动（perfect floating and managed floating）。前者指中央银行不对汇市采取任何干预措施；后者指央行对汇市进行一定程度干预，通过购入和出售外汇影响汇率，使一定时期内汇价在有限程度内波动。 70年代西方国家普遍实行固定汇率制，此后较多实行浮动汇率制。 汇率决定的供求分析 如同商品或资产价格取决于供求因素并能动影响供求关系一样，汇率取决于外汇供求因素并影响外汇供求，可以从供求关系角度分析汇率决定和变动机制。 以美元作为外汇代表分析人民币对美元汇率。由于对外汇需求意味着人民币供给，外汇供给意味着对人民币需求，讨论汇率供求关系，只要考虑对人民币或美元供求关系，无需同时讨论对本币和外币各自供求关系。 什么因素影响人民币需求？ 产生收受外汇的交易导致对人民币需求。 1）中国对外出口。 2）外国资本流入。 3）国际交易媒介和外国储备资产需求。 如瑞典向埃及出售熏鱼，可能用美元报价结算，发生对美元作为国际交易媒介需求。人民币尚未完全可兑换，对它作为国际交易媒介需求较小。 4）人民币升值预期派生套利需求。 人民币需求线含义 用间接法表示汇率，人民币需求线向右下方倾斜。 人民币贬值时，中国出口品外币价格降低和需求增加，对人民币需求增加。人民币升值时，出口品外币价格上升和需求下降，人民币需求下降。 人民币贬值时，人民币标价中国资产便宜，中国资产需求增加提升人民币需求。反之亦然。 什么因素推动需求线上下移动？ 生产率革命良性冲击，推动人民币需求线向右上方移动。表示如果汇率在E*不变，人民币需求从Q0上升到Q1。 体制退化或资本外逃负面冲击，推动人民币需求线向左下方移动。如果汇率在E*不变，人民币需求从Q0下降到Q2。 什么因素影响人民币供给？ 产生支付外汇交易产生人民币供给。 1）中国进口。 2）资本流出。 3）人民币贬值预期派生换汇交易。 …… 人民币供给线 人民币供给线右上方倾斜。 人民币贬值变得便宜，进口品人民币价格上升，对进口商品需求下降，人民币供给下降。人民币升值进口品人民币价格下降，进口品需求升，人民币供给升。 人民币贬值时，用人民币表示外国资产价格上升，对外国资产需求下降和资本流出减少，人民币供给下降。反之亦然。 什么因素推动供给线上下移动？ 生产率革命良性冲击，推动人民币供给线向左上方移动。表示如果汇率E*不变，进口等交易减少使人民币供给从Q0减少到Q2。 体制退化或资本外逃冲击，使人民币供给线向右下方移动。表示如汇率E*不变，人民币供给（换汇需求）从Q0上升到Q1。 供求决定人民币市场均衡汇率 浮动汇率制下汇率调节机制