厨电市场报告.doc

专题研究|家用电器 2017 年 08 月 27 日 证券研究报告 家用电器行业 家电行业 PE 变迁史：厨电篇（以老板电器为例） 分析师： 曾 婵 S0260517050002 0755zengchan@ 2010-2012 年，老板电器的 PE 从 73 倍下降到 20 倍（本报告所有 PE 均是 TTM，相对 PE 均是相对沪深 300） 受政府严厉调控，商品房销售增长乏力，对厨电销售产生影响。2010-2012 年商品房（住宅）销售面积年复合增长率仅 5%，对厨电销售产生直接负面影响。从 2011 年第四季度至 2012 年第一季度，烟、灶产量下滑幅度超 20%，烟、灶、消三类产品销量下滑幅度在 5%-15%之间。 烟、灶行业集中度明显提升。从中怡康统计数据来看，2012 年相比 2010 年，油烟机市场 CR5 零售量份额由 40%提升到 48%；燃气灶则由 44%提升到 51%，消毒柜由 63%提升到 65%。 老板收入和利润年增速分别为 28%和 40%，净利率提升 2.5pcts，得益于市场份额和均价提升。2012 年相对 2010 年，老板油烟机零售量和零售额的市场份额分别提高了 2.94%、4.82%，嵌入式燃气灶零售量和零售额的市场份额分别提高了 2.28%、3.53%。从均价来看，2012.12 相对 2010.12，老板油烟机均价提升幅