拟配股收购文冲船厂，迈出整合第一步.pdfVIP

I 本 报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 公司点评 广船国际 (600685) 拟配股收购文冲船厂，迈出整合第一步 强烈推荐 (维持) 2008 年07 月01 日 王合绪 机械行业研究员 021 wanghexu@ 广船国际今日公告：董事会决议以每 10 股配股3 股的配股方案，即拟配股A 股 1.01 亿股左右，H 股0.47 亿股左右募集资金30 亿元左右用于收购文冲船厂。 一、 迈出整合第一步 这是市场期待已久的一步。中船集团早有以广船国际为平台整合旗下10万吨以下级造船 企业的规划，只是错过了牛市，拖到现在才开始实施。10万吨级以下的船舶主要以特种 船为主，其技术含量和抗周期性相对较强。我们判断，注入文冲船厂只是第一步，以后 上海船厂、澄西船厂和其他的10万吨级以下的船厂有可能会陆续注入。 二、 关于文冲船厂 文冲目前主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、油轮及多用途船。文 冲集团于2007年12月31 日按照中国会计准则经审计的合并运营收入、利润总额以及归属 于文冲集团股东的净利润分别约为人民币31.85亿元、人民币8.92亿元以及人民币6.26 亿元。资产总值和净资产值分别约为人民币778.13亿元及人民币15.73亿元。其净利润 率和净资产收益率分别为19.65%和39.80%。明显高于广船国际的15.92%和38.37%。 文冲船厂是国内最大的特种船挖泥船制造基地，挖泥船具有技术含量高和抵抗船市周期 的特点。同时文冲船厂的中小吨位的集装箱船近年来价格持续高企，至今未有明显回落， 盈利能力处于较高水平。文冲船厂目前在手合同67艘，159万载重吨，合同已经排到2012 年。 三、 盈利预测 文冲船厂2007年主营业务收入318549.73万元，利润总额89204.74万元，净利润62561.75 万。按照10配3方案收购，配股之后总股本6.43亿股，由于船板涨价超出之前我们的测 算，我们预测广船国际2008年每股收益可以增厚到2.64元、预计2009年将达3.43元，相 应PE分别为8.92倍和6.86倍，维持“强烈推荐”评级。 图表1 文冲船厂在手订单情况 单位：条/ 万DWT 2005 2006 2007 2008 集装箱船 9 /21 18 /42 25 /72 6 /19 挖泥船 3 /NA 3 /NA 2 /NA 0 合计 12 /NA 21 /NA 27 /NA 6 /19 资料来源：CLARKSON 图表2 广船国际在手订单情况 单位：条/ 万DWT 2005 2006 2007 2008 成品油和化学品船 10/43 23/110 25/111 1/5 客滚船 0 0 0