可转债介绍.ppt

广发证券柠溪营业部 徐晓东  可转债专题 概念 可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。 可转债具有债权和期权的双重属性，结合 了债券所具有的本金安全、收益固定的优 势和股票的长期增长潜力全和收益固定的 优势。 从某种意义上说，可转债是具有保底安全 垫的股票。 可转债转股公式： 可转债转换股份数=（转债张数X100）/ 转股价格 初始转股价格可因公司送股、增发新股、配股或降低转股价格时进行调整。 转换时若出现不足转换1股的可转债余额时，在T+1日交收时由公司通过登记结算公司以现金兑付。 可转债的投资价值 可转债具有两部分投资价值：一部分是转股价值，另一部分是纯债价值。持有人选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值，这就是股性赋予的转股价值；持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息，这就是债性赋 予的纯债价值。 可转债的总价值是由固定收益部分的纯债价值与 选择权部分的转股价值构成。 进可攻：股价升时择机抛售和转股 可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。 在股市上涨过程中，可转债的股性突出。 投资可转债的最大收益预期 来自于此。 举例 客户郭靖在2010年8月底工行可转债发行时以100元/张的价格申购，并最终获配售1000张，总投资额为100000元。初始转股价格为4.20元。 郭靖持有工行可转债到2012年4月13日实施转股，并于4月16日以4.37元的价格将转换的工商银行股票卖出。由于持有期间工行每年实施分红，最新转股价调整为3.97元，郭靖通过转股得到1000X100/3.97 ≈25188股工商银行，并获退3.64元。 郭靖持有工行转债期间还获得了第一年的利息1000X100X0.5%X(1-20%)= 400元。总收益=4.37X25188+3.64+400-100000=10475.2元。收益率为10.475％，而同期沪深300指数下跌15%。 注：为了方便计算，没有考虑交易费用。另外，其实通常情况下转债会有溢价，直接卖出转债收益更高。 退可守：行情不好就守着“债” 可转债作为一种债券，具备固定收益债券的一般性质，有着确定的债券期限和利息率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。 在市场下跌过程中，可转债的 债性较强，相对于股票能够在 一定程度上规避股市风险。 举例 根据发行条款，中行转债的票面利率第一至六年依次为0.5%、0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2%，每年付息一次。在转债期满时，发行人将以本期可转债票面面值的106%（含当期利息）赎回全部未转股的可转债。 客户黄蓉在2012年4月16日以96.10元买入中行转债1000张，假设她运气很不好，期间股市一直跌，根本没有转股卖出获利的机会，直到2016年6月2日中行转债到期。 通过计算我们可以得出，黄蓉持有中行转债到期收益=1000X（104-96.10）+1000X100X（0.8%+1.1%+1.4%+1.7%+2%）X(1-20%)=13500元。收益率13.5%，年化收益率接近3.3%。 也就是说，即使遇到最差的情况，购买转债的客户至少可以持有转债到期并获得期间利息和归还本金。 转债相对于股票的优势 1、交易佣金低，免印花税。 2、T+0交易。 3、熊市下跌空间有限， 牛市上涨空间大。 4、如折价大于交易成本， 存在无风险套利机会。 5、正股价格大幅下跌触发条件， 发行人可向下调整转股价。 6、触发回售条款时可向发行人回售。 举例 洪七公和欧阳锋两个客户分别用100万投资，洪七公按4月13日工商银行收盘价4.36元全部买入工商银行；欧阳锋按当天工行转债收盘价111.03全部买入工行转债。持有一年后…… 假设工商银行股票上涨到5元，洪七公盈利14.67%；通常情况下转债会同步上涨甚至涨幅超过正股，万一工行转债上涨幅度小于工商银行股票而出现折价，欧阳锋可将转债按3.97的转股价转为股票并在二级市场上卖出，欧阳锋至少可盈利13.43%，如果折价大于交易成本，客户可反复滚动操作进行套利，获取更高收益率。 假设工行股票下跌到3.5元，洪七公亏损19.72%；而转债下跌到100元面值附近时其债券特征导致下跌空间有限，欧阳锋浮亏约为9.93%。万一工行股票继续下跌，洪七公的亏损将继续扩大，而欧阳锋由于持有工行转债期间每年派息导致亏损幅度不断缩小。 持有期间工行股票如果实施分红送股，工行转债的转股价会相应进行调整，欧阳锋相当于也享受了分红送股的权利。 可转债的投资机会分析 近几年，由于欧洲债务危机、国内宏观调控以及市场对于经济下行的担忧，A股市场