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2012 年第 7 期 总字第 39 期 中国 2012 年 2 月 10 日 内部资料 请勿外传 关于证券公司资产管理业务发展的政策建议 2003年12月，中国证监会颁布了《证券公司客户资产管理业务试行办法》(以下 称“《试行办法》”)，有力地推动了证券公司资产管理业务的规范发展。但是，从收入 及利润贡献角度来看，资产管理业务虽然已成为证券公司重要业务之一，迄今却仍未成 为支柱业务。为此，中国证监会机构部今年正式启动《试行办法》及配套细则修订工作。 围绕着这项工作，中国证券业协会资产管理业务专业委员会在对证券公司资产管理业务 发展现状进行分析的基础上，提出了相关政策建议，以期能促进证券公司资产管理业务 的快速健康发展。 一、我国证券公司资产管理业务现状分析 随着我国国民经济的增长和居民收入的增加，我国资产管理业务蓬勃发展,并形成 由商业银行、信托公司、证券公司、基金公司及保险公司等各类机构共同参与资产管理 业务的竞争态势。与银行、公募基金、信托和保险相比，目前证券公司资产管理业务并 没有发挥出自身应有的优势。主要表现在以下几个方面： (一)资产规模较小，发展速度缓慢。 据统计，截止2011年6月底，证券公司资产管理规模为2487亿元，公募基金为2.5 万亿元，信托理财资产规模3.7万亿元，银行理财资产规模8.5万亿元。如果算上保险 投资型理财产品（目前尚无准确统计数据），证券公司资产管理业务的市场份额不足1%。 从资产规模增长速度来看，自2003年始，信托理财资产规模增长了20倍，公募基金资 产规模增长了15倍，银行理财开展业务五年间增长21倍，证券公司资产管理规模仅增 长3.55倍。显然，证券公司资产管理业务发展规模与巨大的市场发展前景以及证券公 司作为专业理财机构的市场地位极不匹配。 (二)投资范围狭窄，无法满足投资者多元化的需求。 我国证券公司资产管理业务被定位为“私募”，但受到的投资限制十分严格，投资 范围明确列示为二级市场股票、债券、证券投资基金等常规投资标的，保本产品和分级 2012 年第 7 期 总字第 39 期 产品也属于禁止范围。在资本市场成熟国家，私募基金的投资对象没有受到太多限制， 也没有运用杠杆的限制。在国内，随着银行理财产品、信托产品等众多理财产品大量涌 入，投资者通过此类产品不仅可以投资常规的理财产品，而且还可以参与准存款类、房 地产类及股权投资类投资领域。相比之下，证券公司资产管理业务因为投资范围约束， 并没有利用证券公司在股票一级市场和二级市场的优势提供个性化和差异化的产品，不 能满足不同风险偏好的投资者多元化的投资需求。 (三)宣传媒介受限，市场认知度不高。 相关政策法规严禁证券公司通过广播、电视、报刊及其他公共媒体推广其资产管理 业务。公众对于证券公司资产管理业务还没有清楚认知，投资收益较好的理财产品只能 通过“口口相传”的方式来达到宣传的效用。没有公开宣传，对证券公司资产管理业务 的推广造成了不利影响，投资者只通过代销机构柜台了解产品有限的信息，不能对其他 证券公司理财产品进行全面的比较，其结果不仅产品募集范围狭小，而且对一些经营规 范、业绩优良的管理人也无法形成品牌效应，不利于业务可持续发展。 (四)与其他金融行业相比，证券公司资产管理业务管理过严。 在金融业分业经营的大背景之下，我国资产管理业务是依据业务的经营单位和理财 产品的发行机构不同，由相应的监管部门对相应业务和产品实施监管。与银行、信托和 基金相比较，证券公司资产管理业务所受到的管制相对较多，竞争中处于劣势地位(详 见附件)。不仅如此，证券公司集合资产管理计划需事先报批，申报材料也不规范统一， 尤其是托管协议和代销协议只能在托管行和代销行协议模板基础上进行修改，大大影响 了审批效率。据统计，2011年上半年，银行新发理财产品10255个，信托产品1456个， 公募基金108个，证券公司理财产品仅49个。 二、关于证券公司资产管理业务未来发展的政策建议 （一）明确证券公司资产管理业务的法律基础。 我国《证券法》规定资产管理业务是证券公司业务之一，但没有