现代金融体系中资本市场概述.ppt

十、二级市场市值配售机制的恢复和完善（1） 1、背景 （1）新股发行定价机制的改变导致一级市场巨大利润的存在，从而造成资金在一、二级市场的不平衡。一级市场至少存在7000亿以上的资金用于中签； （2）2001年6月以后二级市场的不稳定。 2000年3月，首次建立二级市场市值配售新股体制。2002年2月，决定在进一步完善原办法的基础上恢复市值配售新股体制。应当说，这是一种中国式的制度创新。 * 2、目的和意义 追求一、二级市场的均衡发展，使一、二级市场的利润处于市场平均化水平，使一级市场的巨额资金有序进入二级市场。这一规则，已暗示了未来国有股减持的流通方式。 十、二级市场市值配售机制的恢复和完善（2） * 3、进一步完善之处 （1）全额配售； （2）深沪市值通用； （3）交易时间申购。 十、二级市场市值配售机制的恢复和完善（3） * 1、为什么必须减持上市公司的国有股？ 不同的目标理解导致不同的实施方案； 争议的焦点。 2、2001年6月12日的《国有股减持办法》出台与停止执 行的前前后后 3、关于4000多份提案和七大类方案 4、2002年1月16日颁布的“阶段性研究成果”为什么市场 还不接受？ 5、未来的国有股减持方案是一个什么样的方案？ 十一、国有股减持政策与办法 * 第四讲 中国资本市场的 缺陷和问题 一、制度规则缺陷 二、市场结构缺陷 三、市场中介缺陷 四、市场理念缺陷 * 一、制度规则缺陷（1） 1、发行制度的缺陷 （1）中介机构的责权不对称； （2）责任机制不清晰； （3）增发：奇怪的逻辑。 * 2、上市制度存在的缺陷 （1）上市审查的关键点； （2）上市审查制度：多多益善与徒有其表。 一、制度规则缺陷（2） *  3、信息披露制度存在的缺陷 （1）信息披露制度的真实性与及时性存在严重问题（《证券法》的若干规定）； （2）缺乏动态跟踪审查：信息披露制度又一缺陷； （3）披露虚假信息的责任机制问题。 一、制度规则缺陷（3） * 一、制度规则缺陷（4） 4、监管制度存在的缺陷 （1）关于一线监管和二线监管； （2）监管机构的职能错位： 监管的核心是信息的真实性，而不是指数。关于投资者利益保护。 （3）关于监管的理念： 制定市场运行的统一规则，监督规则的施行。 * 一、制度规则缺陷（5） 5、收购兼并制度存在的缺陷 （1）资本市场真正的生命力在于存量资源的调整和再配置； （2）收购兼并中的种种虚假行为； （3）过滤虚假购并与鼓励有利于资源整合的正常购并。 （4）地方政府对当地上市公司收购兼并与资产重组的过度干预。目的是保壳和保荣誉。 * 二、市场结构缺陷（1） 1、关于资本市场的内部结构缺陷 （1）发达的风险投资市场； （2）如何认识创业板市场的风险； （3）多品种具有功能互补的资本市场结构系列。 * 二、市场结构缺陷（2） 2、关于货币市场与资本市场 （1）缺乏货币市场：将导致资本市场功能的退废——流动性管理与资本再配置； （2）缺乏货币市场支持资本市场，客观上会加大波动幅度，加大运行风险； （3）货币市场的信用基础问题。 * 二、市场结构缺陷（3） 3、品种结构问题 （1）市场规模的扩大与市场的不确定； （2）衍生产品的开发与现行法律的约束； （3）多品种与市场的发展。 * 1、资本市场是现代金融体系中最具活 力的要素 （1）高流动性特征； （2）资产选择偏好特征 （交易量）； （3）高成长性特征； （4）波动性特征； （5）较好规避风险的特征。 * 2、资本市场可以有效地促使储蓄向投 资的转化 （1）转化途径比较； （2）信息对称与不对称； （3）监管成本； （4）债权性融资与股权 性融资的效率比较。 * 3、资本市场通过有效而迅速的信 息流引导资本在产业间的流动 （1）资本市场对产业的存量调整：收购 兼并与股权置换； （2）资本市场对产业的增量调整：上市 的产业政策限制与创业板的设立； （3）资本市场与产业的规模性和竞争力； （4）资本市场通过推动科学技术成果的 大规模产业化来加速产业的升级换 代、提高产业的技术含量，从而使 一国产业的技术含量现代化。 * 4、社会财富越来越多地以金融资产的形式存在，流 动性的金融资产交易量在经济活动的交易量中所 占比例决定了资本市场在资源配置中的核心地位。 （1）金融资产在社会财富（或资 产）中比例呈上升趋势，并 开始占绝对大的比例。Ft/St 值变