锆英砂行业迎来艳阳天.PDF

有色金属行业 锆英砂行业迎来艳阳天 杨宝峰 钢铁行业首席分析师 研究结论 执业证书编号：S0860207100115 全球锆英砂行业在经历了持续数年的低迷后，终于迎来牛市艳阳天。自 去年 7 月开始至今，国内外锆英砂价格自低点上涨高达两倍！而我们认 联系人 徐建花 为，这样的牛市高景气度至少还有望维持数年。我们预测 2011-13 年国 8621 ×6090 内锆英砂现货均价为 17000 元/吨，21000 元/吨，23000 元/吨。理由主 xujianhua@ 要有四点： 张镭 zhanglei@ 第一，锆英砂供需分布结构异常不平衡，有助于牛市的延续。一方面， 供应高度集中，从国别看澳大利亚（40% ）和南非（30% ）占 70% ，从 锆子行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 公司看，第一大锆英砂供应商 ILUKA 占35% ，前五大公司占比 70% 以上。 国家/地区 中国/A 股 中国是锆英砂资源稀缺国，产量和储量占比不到5% ，但需求又主要集中 行业 有色金属 在中国（40% 以上），且分布在众多中小型企业。我们认为异常不平衡 报告发布日期 2011 年 5 月 30 日 的供需分布结构，一旦被打破，很难短时间内修复。 第二，锆英砂在本轮牛市行情起来前，已经历持续多年低迷，行业处境 行业表现 告 报 度 深 举步维艰，这与 2003 年来全球资源品轰轰烈烈牛市极不对称，当前锆英 300% 砂价格强劲上涨正是对过去多年行业新增投资低迷和新开工项目稀少的 250% 沪深300指数 反应。以全球最大锆英砂生产商 ILUKA 公司为例，近 5 年毛利率始终在