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人民币升值预期下投资机会 　本周经济数据和信贷数据都可能明朗，其中CPI估计在2.6%-2.7%之间，略高于市场修正后的短期预期，但仍在合理范围之内，贸易维持小规模顺差，出口复苏态势平缓；两会基调已定，目前尚未看到过多负向超预期信息；楼市虽然出现小幅回落，但升值预期不断加强，降低了投资者对房地产和金融板块的担忧。 　　从行业选择的逻辑上看，人民币升值受益的板块已经被市场所熟悉，我们依据投资逻辑分为三类： 　　第一类是热钱逻辑，即升值预期可能导致热钱大幅流入，并布局于人民币资产，这在2005-2006年前后尤其明显，直接促成了一轮牛市的爆发，热钱逻辑的主要受益行业是房地产和银行，近期香港的内房股涨幅较大部分反映了海外资金对升值的预期。 　　第二类是负债逻辑(影响资产负债表)，即承担较多人民币负债的企业将从升值中降低负债偿还压力，其受益的板块是有较多外币负债的航空。 　　第三类是成本逻辑(影响利润表)，国内部分行业依靠进口的石油、矿石等其他原材料较多，本币升值将会降低这些行业的相对进口成本从而提升收益，其受益行业是依靠大量进口纸浆的造纸行业，长协矿比例较大的钢铁企业，有一定比例原油进口的石油石化行业等。 　　短期推荐估值与成长交集的消费周期行业即汽车、家电和受益于人民币升值预期的航空行业，此外，也看好航运的机会。推荐重点关注个股为：一汽轿车、上海汽车、格力电器、合肥三洋、南方航空、中远航运、中南建设、北新建材、烟台万华、盾安环境、中体产业、华鲁恒升、金凤科技、贵州茅台。 ??? ------------------------------------------------------------------------------- 　　中信证券：二三季度人民币升值可能重启 　　梳理一下当前市场对升值的一些观点：从方式上看，尽管有不少关于一次性升值的担忧，但一方面市场观点基本还是不支持将一次性升值作为基本假设，另一方面有关方面也多次表态“不将汇率问题政治化”等，我们也倾向于判断一次性升值的概率较小；从升值的幅度来看，目前市场的判断都在3%-5%，从NDF的表现来看，自从2008年12月份人民币停止对美元升值后，NDF市场升值幅度为7.7%，另外从美元对欧元的趋势来看，2008年12月份后最高升值幅度超过15%，美元指数最高升值幅度也超过15%，所以从幅度上看，人民币盯住美元升值3%-5%是可以接受的范围；市场的分歧在于升值的时点，中信宏观组认为二季度以后将开始升值趋势，部分市场观点认为短期内升值的可能性在提升，也有部分观点认为升值时点将在下半年，还有观点认为可能在G20会议前后的时间窗口有升值动作。 　　汇率升值作为国家货币政策的重要战略，具有敏感性和复杂性，我们对升值时点判断维持中信宏观组的预测，即在二季度之后开始升值的可能性较大。从策略角度看，升值的预期往往比现实更为重要。以对升值预期弹性最大的航空板块为例，我们看到在2005年以后，升值趋势加快或者市场对升值预期讨论加强的时候，其往往能获得超额收益。目前来看，随着人民币跟随美元的实际被动升值压力日益显著，市场对升值预期的关注已经在强化，我们观察外汇远期市场，2月初的数据与3月初相比，远期2-6个月的人民币对美元升值的幅度扩大，这意味着布局升值受益板块的时机可能已经到来。 　　华泰联合：人民币升值预期至少在2010年上半年持续 　　我们注意到，几乎全部市场机构都预期2010年人民币升值，但对升值时点和幅度的讨论不够。我们1月份的专题研究报告《再以升值抑制通胀》就这个问题进行深入讨论，这一报告可以成为判断2010年人民币升值幅度和试点的有说服力的依据。 　　我们承认，人民币汇率变化更多属于政策权衡的问题，预测起来很有难度，投资者需要注意以下两点： 　　第一，至少在2010年是上半年，升值预期是存在的，将持续成为市场热点。这种预期是否延续到下半年，主要看两个因素：人民币是否对美元实际升值、下半年出口是否继续向好。 　　第二，正如我们报告中分析到的，如果2010年人民币实际升值，在二季度将是较好的试点，幅度是3-5%。 　　这一判断的主要风险在于美元现在就开始大幅、持续升值。但我们认为，美元现在还不具备趋势性升值的条件。欧洲希腊等国的赤字问题并不明显比美国英国严重，而且终将得到援助，我们担心，在欧洲给出一个关于解决希腊债务问题的制度性方案后，欧元将修复性反弹。 　　申银万国：人民币一次性大幅升值的可能性不大 　　近期人民币升值压力有所加大：一方面，09年人民币重新盯住美元，近期出口的回暖加大人民币升值压力；另一方面，美国也寄希望于扩大出口，对中国贸易制裁不断增加，迫切需要人民币升值。而美国对台军售、会见达赖等政治敏感问题加剧了问题的复杂性。 　　我们认为：人民币升值大势所趋，但升值