利率互换的应用.PPTVIP

7.7.2 利用FRA来对互换定价 简单互换合约等于远期利率合约FRA的组合--表7-1 估值方法 计算远期利率 远期利率等于未来LIBOR 现金流贴现（以LIBOR /互换零息利率曲线为贴现率） 举例：P115例7-3 0.25年:100*0.102*0.5=510万美元=5.1百万 0.75年： 0.25年~0.75年6个月期的远期利率 现金流：100*0.11044*0.5=552.2万美元=5.522百万 1.25年：现金流: 6.051百万 7.7.2 利用FRA来对互换定价-2 互换利率选择保证交易初始时刻互换价值等于零 所有构成互换的FRA的价值总和等于零 每个FRA的价值一般不等于零 7.7.2 利用FRA来对互换定价 利率上坡型，合同为收入固率 利率期限结构上坡型 收固支浮 利率期限结构下坡型 收浮支固 7.7.2 利用FRA来对互换定价 利率下坡型 利率期限结构上坡型 收浮支固 利率期限结构下坡型 收固支浮 7.8 货币互换-1 定义 不同货币 起始时刻：按即期汇率进行本金交换 存续期：按利率进行利息交换 终止时刻：本金反方向交换 7.8.1 例示-1 1800万美元 1000万英镑 T0： 2007.2.1 T=5 m=1 7.8.1 例示-2 7.8.2 利用货币互换来改变 负债及资产的性态-1 改变负债性态 P118举例：IBM美元负债改变为英镑负债 改变资产互换 P118举例：IBM英镑投资改变为美元投资 * 互换本质 互换是指两个公司之间达成的在将来互换现金流的合约，在合约中，双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法 一般来讲，对于现金流的计算会涉及利率、汇率及其它市场变量将来的价值 例：一个购买黄金的远期合约，未来单一时间现金流交换：60 000美元换取100S美元的现金流 1. Introduction 买卖现金资产的弊端: 需要或生成现金流: balance sheet 资产负债表 买卖资产产生收益或损失: 税务Tax implication and regulation监管 Uneasy to buy or sell不易买卖-与SP 500相关的收益 pay cash to buy assets支付现金买资产: Credit risk信用风险 互换能完成这些功能而没有这些弊端: not any outright payment不需任何支付; 无信用风险,只交换现金流; tax and regulations often change if desired exposure is gained through swaps ; 成为基准benchmark 7.1 互换合约的机制 标准（大众化）利率互换(plain vanilla swap)：一家公司与另一家公司在相同本金面值上按事先约定的固定利率与浮动利率产生的现金流进行的互换 名义本金 利息交换：固定利率VS.浮动利率 长头寸（买方）：支付固定利率 收浮动利率 Types of Swaps互换类型 Non-interest Rate Swaps非利率互换 Equity Swaps权益互换 Commodity Swaps商品互换 Credit Swaps信用互换 Interest Rate Swaps利率互换 Currency Swaps货币互换 Basis Swaps基差互换 What Is an Asset Swap?资产互换 Swap Conventions互换惯例 7.1.1 LIBOR LIBOR 是欧洲货币市场上银行提供给其它银行资金的利率。 LIBOR常作为国际金融市场贷款的参考利率，而基准利率（最佳客户利率）通常为国内金融市场浮动利率贷款的参考利率 例：一项5年贷款，利率被定为6个月期LIBOR+0.5％，贷款期限被分成6个月的期限。对每一个期间，利率设定为期间开始时的6个月期LIBOR +0.5％ ，在每个期间结束时支付利息。 * 7.1 .2 举例 2012年3月5日开始，3年期的利率互换合约。 假定微软同意向英特尔支付年息为5%（半年付息一次），本金1亿美元所产生的利息 作为回报英特尔向微软支付6个月期及由同样本金产生的浮动利息，合约约定双方每6个月互换现金 首期支付利息无不确定性 利息交换支付差额 现金流如下页: * Millions of Dollars LIBOR FLOATING FIXED Net Date Rate Cash Flow Cash Flow Cash Flow Mar.5, 2009 4.2% Sept. 5, 2009 4.8% +2.10 –2