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2010年黄金价格走势分析预测 摘要： 2001年以来，国际金价走出了一轮大牛市行情,黄金价格延续了九年的上涨之路。国际金价从270美元开始上涨,经历九连阳之后,2009年黄金价格上冲至1200美元上方,最高涨幅超过400％。目前全球资金的风险偏好已明显提高，大宗商品市场已有较大幅度的回升，全球股市涨幅可观。从各主要经济体的主要经济数据看，最黑暗的时期已经过去，经济继续下滑的风险已大大降低，部分国家已出现积极的复苏迹象，金融市场逐渐趋稳，美元的避险作用逐渐弱化，金价与美元也回归到负相关关系。2010年的黄金价格又将如何演绎？在后金融危机时代,在黄金金融属性占据主导的背景下,经济复苏能否持续、宽松货币政策是否退出、美元危机能否化解、通胀如何演化等,都将成为影响金价的重要因素。通过对影响黄金价格的因素进行分析，可以预测2010年黄金走势或将先扬后抑。 市场回顾及成因分析 （一）、近十年的黄金走势 2009年即将结束，自2000年以来的近十里，大部分能源商品和金属价格已经大幅上涨。从2001年起黄金开始了一波辉煌的牛市行情（见图1）。2001年随着美国科技网泡沫破灭加上“9?11”恐怖事件的发生，美联储开始执行宽松货币政策，这引发了市场对通胀的担心，金价在2005年上涨至500美元，而2008年美国金融危机爆发后，美联储救市政策加剧了市场对美元贬值的预期，金价从2001年11月的272美元左右上涨至2009年12月初的最高位1214.8美元，短短8年时间，黄金最高上涨了4.47倍。 图1 近十年黄金价格走势图 （二）黄金市场供需分析 1、黄金供应 据世界黄金协会(WGC)?日前公布的数据显示，到目前为止，全球已开采黄金总计16.3万吨。其中8.36万吨用于制作首饰；私人投资为2.73吨；各国黄金储备为2.87万吨，其中大多在北美和欧洲的中央银行（见图2）；用于工业生产等其他用途有1.97吨。预计还有2.6万吨黄金没有开采，按当前速度计算大约10年就会开采殆尽。 由于黄金的非货币化和黄金自八十年代后长达20年的熊市，一些央行在九十年代末出售了黄金的官方储备。世界各国黄金储备自1999年底至2008年3月底，合计减少了3622.7吨至29872.7吨。华盛顿协议签约央行在此期间共出售了3479.68吨，主要是瑞士、英国、法国、荷兰、葡萄牙、西班牙、欧洲央行和奥地利等国央行，南美洲的巴西、智利、乌拉圭也在出售黄金，出售量不到200吨。增加黄金储备的国家主要有俄罗斯、乌拉圭、哈萨克斯坦、阿根廷、委内瑞拉和中国，增量约在400吨左右。 图2 世界黄金储备分布 图3 官方黄金储备变化 黄金供给的另一个方面是生产商对冲。生产商对冲既可以产生黄金远期的一个溢价防止收入因为价格下跌而受到影响，还能够通过金融融资偿还债务。在九十年代，因为黄金价格下跌，很多矿产企业提前销售未来的黄金，反而导致金价持续下跌，生厂商对此只能继续对冲，引起恶性循环，越下跌越对冲，这种状况一直到2000年，金价几乎跌破每盎司250美元的时候才起了变化。2000年之后，黄金价格一路上涨，对冲成本越来越高。但是由于对冲成为矿产企业的基本政策，因而改变了黄金的供求关系，这是引起黄金价格上涨的重要原因。 图4 生产商对冲变化和黄金价格 据世界黄金协会的统计数字显示，全球黄金产量自2001年达到2623吨之后，一直呈现下降趋势。2008年全球黄金产量是2416吨，在不到八年的时间里，全球黄金产量下降了7.9%。目前，中国的黄金产量位居世界第一位，年产量接近300吨。2009年1至10月我国累计产金254.552吨，同比增长14.10%。全国黄金企业累计实现工业总产值1,078.956亿元，同比增长7.40%。 2、黄金需求 黄金需求主要是首饰用金、其他工业用金以及投资用金等，如图5所示。首饰用金占黄金需求的绝大部分，工业用金占需求量比例比较小，大约15%左右，一般对黄金价格影响不大。投资需求是金价上涨的主要推动力。 图5 黄金需求量分布 近年来，黄金的投资需求明显上升，尤其2006年以来有较大幅度增长。其中黄金投资基金和黄金ETF成为黄金价格上涨的助力器，图6是美国商品交易委员会(CFTC)公布的基金净持仓状况，从CFTC基金持仓的变化可以发现，CFTC黄金基金持仓在2007年至2009年的两年多的时间内维持高位。虽然2008年净多头出现大幅下降，对黄金价格产生了很大的影响（见图7），但是到目前为止仍然是维持高位的。从多空持有量的变化来看，基金对中长期黄金牛市格局的看法没有发生根本性变化。 图6 CFTC 基金持仓变化图 图7 黄金CFTC 基金持仓净多单与伦敦金价格走势 黄金ETF是在黄金交易所交易的黄金基金，包涵很多上市品种，最主要的品种是SPD