肯尼斯·费雪市销(收)率选股法.pptx

1;肯尼斯·费雪;什么事市销率（PS）？;低市收率曾经是美国一些投资家选股的出发点。它隐含的意思是： 如果一家企业每年销售收入1 亿元，投家愿意对此出价1 亿元，假设利润率能达到5%，则隐含的市盈率是20 倍。有的投资家之所以愿意以这个价格去买，是因为他们认为如果自己入手进行管理改善，则利润率能提升一个以上百分点，股价就会显得便宜。如果利润率达到10%，则原先的出价对应的市盈率就将是10 倍，所以买卖就是划算的。; 肯尼斯·费雪提出以市收率为核心指标的选股法，他认为低市收率的公司里存在被错杀的黄金。 ①首先，从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司； ②其次，通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的； ③最后，用资产负债率和现金流指标作为安全带排除问题公司。 ; （一）从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司 市场容易对各种好坏消息反应过度，在公司发展强劲的时候估价过高，而大幅压低那些处于困难期的公司股价，使之偏低的估值具有一定吸引力。肯尼斯·费雪在他的1984 年出版的《超级股票》一书中提出用市收率(当前市值/近12 个月来的销售收入)来选择价值被低估的股票。 销售收入在同行业的不同公司间更具可比性。基于盈利能力选股的方法中，盈利易受企业会计处理的影响。基于资产的模型如低市净率筛选方法易受公司因素如特定的折旧规则、资产年限，甚至存货计算方法的影响，市场如不能正确调节这些特定的因素，将产生错误的定价。一些短期的因素如新产品的开发成本或正常的周期低谷对盈利的影响甚于销售收入，特别是可能导致盈利为负，此时市收率作为价值评估工具是有意义的。而不同行业属性使得市收率差异也很大，除了要求市收率绝对值很低外，也要求其较行业比较也明显偏低。 我们设定的财务指标是，市收率绝对值小于1.5 且其市收率小于所属行业市收率的70%。 具体财务指标： ?? 市收率<1.5 ?? 市收率<行业市收率*70%;（二）通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的 如果没有销售收入和盈利能力大幅增长的前景，即使低市收率的股票也不一定是便??货。市收率指标也不是完美的，销售额需要与利润率、增长率等指标结合。我们在低市收率的基础上要求公司长期税后利润率和长期增长率高于一定水平。 具体财务指标： ?? 过去三年销售净利率>5％,当期销售净利率>5% ?? 过去 3 年销售收入增长率>0 且年均增长率约大于10%,当期销售收入增长率>0;（三）用资产负债率和现金流指标排除问题公司 对于股价被低估的股票来说，价值低估可能表明公司遇上麻烦了。作为安全屏障，许多投资者建立最大限度的财务杠杆指标。当公司发展强劲时，负债有助于提高权益报酬率，同时也使公司背负了相当的利息支出，一旦公司发展放缓，过高的负债将降低权益报酬率而增加财务风险，公司甚至可能无法付息，因此我们排除那些负债率过高的公司。 如果在一个给定的销售收入水平上利润率高，或在一个给定的利润率出售更多的商品，公司将获得更多现金收入，因此我们排除经营活动产生现金流为负的公司。 具体财务指标： ?? 当期资产负债率<50%， ?? 过去三年经营活动产生的现金流量>0, 当期经营活动产生现金流>0;案例分析1;在瘦肉精事件之前 双汇股价为85元 流通股6.06亿 市值515亿，2010年销售363亿，市销售率1.418 每股收益1.8元，市盈率（静）47倍 在瘦肉精事件之后 股价最低跌至51元，利润跌至每股0.93元， 市盈率（静）54倍 2010年销售358亿，市值309亿，市销售率0.863;公司随后利润回复增长，股价最高翻倍。;案例分析2;在扇贝事件之前 獐子岛股价为16.3元 流通股6.82亿 市值111亿，2013年销售26.2亿，市销售率4.24 每股收益0.14元，市盈率（静）116倍 在扇贝事件之后 股价最低跌至51元，利润跌至每股亏1.67元， 市盈率（静）无法计算 2010年销售26.62亿，市值75亿，市销售率2.81;案例分析3;在三聚氰胺事件之前 伊利股价为33元 流通股6.06亿 市值200亿，2006年销售165.80亿，市销售率1.206 每股收益0.63元，市盈率（静）52倍 在三聚氰胺事件之后 股价最低跌至6.45元，利润跌至每股亏0.22元， 市盈率（静）无法计算 2007年销售193.60亿，市值47亿，市销售率0.242;寻找超级强势股：从赔钱的公司中寻找机会 　　“怎么会有人想要赔钱的公司呢？赔钱的公司也不容易得到金融界的支持。只有极少数华尔街的宠儿，如生物技术股，尽管经常赔钱，却仍能得到金融界的全民追捧，但它们只是例外。 　　“大多数赔钱的公司，即使是短时期赔钱，都会失宠于金融界