中小市值个股精选系列电广传媒.PDFVIP

中 小 市 中以博胜 小求精当 值 DONGXING SECURITIES 中小市值个股精选系列：电广传媒 2013 年6 月3 日 强烈推荐/首次 ——电广传媒 （000917）：Comcast 路径下的内 电广传媒 东 兴 外双向弹性空间相得益彰 调研报告 证 报告摘要： 高坤 券 执业证书编号：S1480511110001 股  三大核心竞争力打造类“迪斯尼”传媒。公司去年重组完成 97 家换股吸 份 收，基本上完成了省内整合，并开始跨省布局； “有线+投资”双轮驱动 中小市值行业分析师 有 的战略，分别凭借现金流平台和产业链弹性相得益彰，并辅以长沙世界之 010 限 窗的主题乐园打造融合线上、线下的类“迪斯尼”综合大传媒概念。美国 gaokun@dxzq.net.cn 公 最大有限电视运营商 Comcast 的成功路径一是通过有效的收购兼并来扩 司 大规模，二是通过不断的产品和技术创新来增加ARPU 值。公司也有望凭 六位评价体系之服务业 证 借股东优势、寡头地位和创投支持实现 NGB 建设的跨越式发展。 券  “有线+投资”双轮驱动相得益彰。公司有线电视收入占比44% ，目前拥 研 有500 万多用户，包括点播、回放、安防、广告等的增值业务占比仅15%， 究 未来的阶段性上线空间将达到40% ，后续增值业务推进与双向化改造前期 报 大量固定资产投入的博弈是左右有限电视业务盈利能力的关键要素；广告 告 业务收入占比 32% ，与大股东的关联交易占比25% ，寡头垄断市场下、 处于后投入期的高铁广告业务反转成为亮点；达成创投目前管理110 亿资 金，去年完成了 27 个项目的投资和9 个项目的增资，创投项目将逐步由 所属于概念板块、东兴分类 有限网络支持创投转变为创投支持有限网络纵横拓展的业务战略转变；电 概念题材： 影业务则主要以合作投资为主，走小制作精品路线。 三网融合板块、创投板块  量价双重洼地铸就弹性空间。未来有线电视收入的空间取决于ARPU 值提 升和有限用户自然增长+收购新增用户两方面。公司募投项目完成后将新 东兴分类： 发展 100 万有线电视客户，有线电视用户总数将占全省居民总户数的 东兴中小市值专题报告《东兴中小市值专题 30% 、双向网覆盖用户400 万；同时参照天威视讯ARPU 值也有翻倍的 系列之智能电视》重点推荐个股 空间拓展。广电系和IPTV 电信及OTT 的竞争，成本最为关键，随着基础 用户规模的扩大，平台商谈判能力有增强的趋势。 核心护城河、商业模式概括  盈利预测与投资评级。高铁广告业务的拐点；募投双向化改造带来的量价