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中国远洋巨亏下的航行 　　2009年亏损75亿元的中国远洋,业绩何时浮出“冰点”,取决于行业何时进入复苏期,以及公司如何化解运力过剩带来的压力 　　 　　受金融危机冲击,2009年中国外贸进出口额同比下降一成以上,海运行业也因此成为受创最严重的行业之一。这也使得2005年成立以来的首次年度亏损,就将中国远洋控股股份有限公司(601919.SH,下称中国远洋)送上了2009年上市公司亏损排名的头把交椅。 　　4月22日,中国远洋公布的年报显示,公司2009年亏损75.41亿元,而2008年同期盈利108.30亿元。 　　一周后公布的中国远洋一季报显示,归属母公司的净利润为8.82亿元,实现每股收益0.09元。尽管这一业绩为中国远洋连续5个季度亏损后的首次盈利,但鉴于行业复苏的前景并不清晰,运力过剩的“老大难”问题仍未得到有效解决之际,业界对中国远洋2010年的业绩前景难言乐观。 　　 　　集运业务疲软 　　根据中国远洋公布的年报,2009年,集装箱航运(下称集运)业务营业毛利为亏损57.50 亿元,为公司业务亏损的主要原因。 　　由于量价双降,2009年,中国远洋集运业务营业收入大幅下降40.5%,至238.39亿元。运量方面,集运业务完成货运量523万标准箱,较上年同期下降约9.6%。运价方面,中国远洋平均单箱收入为4060 元/标准箱,较2008年同期下降36.9%。 　　2009年,集运业普遍遭遇低运价的困扰。中信证券航运业分析师纪云涛在4月23日发布的报告中指出,2009年中国集装箱出口综合指数为874点,同比下降22%。其中欧线和美线分别为993点和881点,分别下降36%和20%。 　　中海集运(601866.SH;01866.HK)4月23日公布的年报也显示,在运量和运价双双下滑的压力下,公司2009年亏损64.89亿元。 　　集运业亏损的背后,则是外贸出口下滑和运力集中释放导致的市场供大于求。 　　欧洲和北美是中国传统外贸出口的主要目的地,这些地区的经济状况直接影响着中国的出口业。 　　此外,金融危机之前,航运业的火爆带来了船舶订单的大量增长,现在这些订单却成为了阻碍市场复苏的主要原因。 　　但中国远洋指出,自2009年下半年以来,随着各国政府经济刺激措施逐渐奏效以及班轮公司采取封存运力、退租、退役和减速等运力控制措施,市场供求关系得到改善。从??中开始运费持续回升,到年底已反弹至自2008年年底以来的最高水平。 　　这种好转在中国远洋各季度业绩中已有体现。2009年第一季度亏损33.51亿元,第二季度亏损12.66亿元,第三季度亏损6.91亿元,第四季度亏损22.33亿元。 　　东方证券交通运输行业高级分析师章琪介绍,中国远洋第四季度亏损增加与2009年四季度发生的两项内容有关:一是根据2008年新税法,原有的对境外船运营的税收优惠取消,由承租人对这一块进行代扣代缴,公司对2008年底、2009年底扣代缴作了拨备约7.8个亿。二是2009年散货船相比2008年大幅下滑,公司在租入船上退租了一部分高价船,另一方面与船东对部分条款进行了重组,发生散货方面相关费用9个亿,这一块计入了营业成本。如果剔除这两块,中国远洋2009年四季度亏损4.8亿元,与市场的预期接近。 　　 　　仰仗中国需求 　　相比之下,中国远洋的干散货航运业务、物流业务、码头业务、集装箱租赁业务均实现了盈利。其中,干散货航运业务2009年实现营业毛利为12.87 亿元。 　　此外,2008年的大额拨备也为干散货航运业务利润起到了调节作用。由于2008年底航运市场发生了巨大的变化,运价大幅度下跌,中国远洋于2008年底对部分租入船合同作了52.36亿元的高额拨备,2009年根据合同完成及实际结算情况,将这部分拨备予以转回,冲减营业成本,同时确认了14.19亿元的亏损合同,计入营业外支出。 　　按照这种方法,中国远洋按2010年BDI(波罗的海干散货运价指数)平均预计3000 点,新增拨备14.19亿元。 　　“集装箱业务的复苏会更晚一些,干散货业务则在2009年上半年就开始复苏了。”一位资深航运分析师指出。 　　干散货业务的复苏很大程度上是由中国对铁矿石、煤炭等能源需求所带来的。 　　2009 年中国进口铁矿石6.28 亿吨,同比增长42%。2009 年中国从煤炭净出口国转变为净进口国,全年进口量达到1.26 亿吨,同比增长212%。 　　这使得2007年至2009年,中国远洋干散货业务毛利分别为196.47亿元、232.07亿元和12.87亿元,而同期集运业务毛利仅为38.43亿元、26.18亿元和-57.50亿元。 　　中金公司分析师杨鑫在2010年4月15日的报告中指出,3月份,中国铁矿石