第6章 节 工程项目投资的盈利性和清偿能力分析 工程经济-课件.pptVIP

解 融资后的盈利能力分析可按以下步骤进行。 （1）借款需要量计算（表6-5） （2）固定资产投资借款建设期利息计算（见表6-8） 假定每年借款发生在年中，当年借款额只计一半利息。第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。 （3）固定资产折旧计算 融资后的年折旧费计算，建设期利息计入固定资产原值内，年折旧费为 年折旧额= 第15年末回收固定资产余值为： （8000＋631）－547×12≈2071万元 （4）固定资产投资还款计划与利息计算 根据与银行商定的条件，第四年开始支付每年的利息再还本金的1/10,10年内还清，利息可计入当期损益（详见表6-9） （5）利润与所得税计算 融资后的利润与所得税的计算如表6-10所示，据以编制全部投资（融资后）及权益资金投资现金流量表。 （6）融资后的全部投资现金流量表（表6-11） 融资后的全部投资内部收益率IRR=15.39%，投资回收期为Pt＝8.06年。 3.权益资金投资现金流量表(见表6-12) 权益资金投资的内部收益率IRR=20.10%。 如果企业（投资者）现有投资机会最低吸引力的收益率MARR不高于20%，该项目对投资者还是有吸引力的。 第六章工程项目投资的盈利性和清偿能力分析 本章主要内容 6.1 融资方案和资金成本 6.2 投资项目盈利性分析 6.3 投资项目清偿能力分析 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 6.5 小 结 （一） 融资主体和资金筹措 6.1 融资方案和资金成本 1．既有法人融资项目和新设法人融资项目 2．权益资金和债务资金的筹措 3．对项目经济分析中当前用法不一的几个名称的说明 （二） 资金成本(capital cost)的概念及计算 1. 资金成本的一般含义 资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其理论计算公式为： 或 式中 ──资金成本率(一般通称为资金成本)； P──筹集资金总额； D──使用费； F──筹资费； ──筹资费费率(即筹资费占筹集资金总额的比率)。 2.各种资金来源的资金成本 （1）债务资金成本 由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，含筹资费用的税后债务资金成本是使下式成立的 式中 P0——债券发行价格或借款额，即债务当前的市值； ——债务年利息，其中债券年利息为面值票面利率； ——债务资金筹资费率； n——债务期限，通常以年表示； ——所得税税率。 (2) 权益资金成本 权益资金成本(equity cost)是对股东而言的最低吸引力收益率（MARR），一般估算方法有资本资产定价模型法和内部收益率方法。 ①内部收益率计算法 若每年要求股利不变，且项目永续进行，则 若股利第一年为 , 以后股利每年增长g, 则权益资金成本为： 例6-2 某上市公司拟上一项目, 准备筹资1000万元, 有两种选择: 1.增发1000万普通股, 发行费率为5%。 2.1000万从企业内部筹资，来源于公司未分配利润和盈余公积金。 预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增4%，计算权益资金成本。 解 1. 发行普通股成本为： 2. 内部筹资成本为： ②资本资产定价模型法 在有效的资本市场条件下，可以参照项目所属行业的资本市场的股票平均收益率。所谓资本资产定价模型(capital-assets-pricing model,CAPM) 就是一种常用的估计权益融资成本的办法。 式中， 和 分别代表无风险投资收益率和股票市场的平均收益率，是该行业股票投资收益率相对于整个市场收益率的偏离系数。事实上，等式右边第二项可以看做是股权投资的风险溢价。 例6-3 社会无风险投资收益3%，社会平均收益率12%，公司投资风险系数1.2，计算权益资金成本。 解 （3）加权平均资金成本 综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资金成本（weighted average cost of capital, WACC）。其计算公式为： 式中 ——加权平均资金成本； ——第j种个别资金成本； Wj ——第j种个别资